改革开放的时代浪潮推动了资本市场在中国的萌芽和发展,在过去二十多年间,中国资本市场从无到有,从小到大,从区域到全国,在坎坷挫折中迅速发展,逐步成长为一个市值规模与GDP总量基本匹配,在法律制度、交易规则等各方面与国际普遍公认原则接轨的资本市场。但是与发达国家的资本市场相比,中国资本市场在金融结构,市场机制,市场深度等方面仍然差距巨大。面对新形势下中国资本市场面临的机遇和挑战,党的十八大报告已明确提出要深化金融体制改革,健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系,加快发展多层次资本市场。随着十八届三中全会的大幕拉开,如何加快发展多层次资本市场成为中国金融业监管层,监管者,从业者和投资者思考探求的重要议题。

　　多层次资本市场包括了进一步深化细分的股票市场、债券市场、期货期权市场等,而决策层推进发展多层次资本市场的重要着眼点在于为投资者提供风险收益特征多样化的投资工具。李克强总理在13年夏季达沃斯论坛曾指出:“要积极推动多层次资本市场的培育发展,让社会、企业、个人有更多的投资渠道,拓宽投融资渠道,让社会、企业、个人有更多的投资渠道。”由此可见,多层次资本市场的推进也与居民理财投资方式的拓展息息相关。在多层次资本市场的推进过程中,债券市场作为资本市场的重要组成部分,将为投资者提供更加丰富多样的低风险投资工具,并间接推动稳定型居民理财投资产品的蓬勃发展。

　　监管层的顶层设计对于推进多层次资本市场至关重要,而推进债券市场发展预计仍然需要落实多个方面的深入改革。首先,中国债券市场的规模仍需继续扩大,债券市场的投资品种亟待丰富。中国债券市场的规模相对于GDP的比重仍然远低于美国,日本等发达国家,未来债券市场规模的提升空间巨大。诸如市政债,永续债,信贷资产证券化产品等细分债券市场也有待创造或开拓,信用风险缓释工具等结构性产品市场仍需培育。第二,监管层需要加强信用风险意识的宣传,重视投资者的风险教育,引导市场对信用风险的合理预期,并加快建立应对信用债违约的制度建设,为建立中国的高收益债券市场打下坚实基础。第三,完善债券市场的做市商制度,提高市场整体流动性。未来应进一步完善承销商,公开市场交易商与做市商的联动机制,并建立做市商之间的大额交易子市场以减少做市商间的冲击影响,扩大做市商的报价信息发布范围。第四,进一步完善发债企业的信息披露机制,保证有效信息的及时发布,并且加强信用评级机构的自律和监管,为债券市场的长远发展构建良好的信用环境。

　　中国金融改革的十年发展路线图将在即将召开的十八届三中全会揭晓,而发展多层次资本市场将成为金融改革的核心内容。在监管层顶层设计和市场化力量的共同主导下,中国债券市场的发展潜力将进一步释放,并进而推动中国低风险稳定收益的理财投资市场的稳健发展。（作者系南方丰元、南方聚利拟任基金经理）