中金公司：石油、铜及黄金将趋势下行

　　随着大宗商品超级周期的结束，看空大宗商品的力量也在不断增加。

　　中金公司最新研究报告认为，大宗商品2014年最主要的发展趋势将是供应端的分化，石油、铜及黄金将趋势下行，但铅锌和铂族金属存在上行机会。

　　中金公司认为，明后两年，供应面的分化预计使得石油和铜正式结束牛市超级周期，下行趋势开启;而铅锌和铂族金属则由于供给受限，存在上行机会。对于黄金和白银，美国货币政策的逐步正常化，同时通胀压力较轻，意味着价格仍将趋势下行。在12个月的基础上，我们的相对排序是铂族金属、除铜外的有色金属、原油、金银、铜和铁矿石。

　　虽然全球石油需求在缓慢复苏中，但是供给增长较快。不仅石油输出国组织(OPEC) 产能维持高位，而非OPEC 产量也在快速增长。中金公司预计，OPEC未来两年剩余产能预计回升至360万桶/天，这样持续上升的剩余产能将减弱市场对供应风险的担忧，压低明年均价至102美元/桶。

　　基本金属前景同样不够乐观，“在铜矿供应不断加速过程中，我们判断短期冶炼瓶颈有望在2014年完全打开，而在中国需求增速放缓的背景下，基本面逐渐趋向更多的过剩将会为铜价开启下行通道。而铅锌由于供给端受限，需求相对稳定增长，将会有更好的基本面支撑其在有色金属中更好的相对表现。”中金公司报告认为。

　　在今年以来的商品市场中，最引人注目的要数黄金，大幅震荡以及投资需求下滑构成了黄金市场的主流基调。中金公司表示，黄金仍处于去投资化的进程中，价格中枢将继续下行，尽管空间可能已经不大。白银仍将追随黄金，跑输其他贵金属。铂族金属仍然是我们最看好的贵金属，供给端仍然受限，而全球汽车业的温和复苏将支撑需求增长，导致供给短缺。

　　而中金公司甚至坦言，铁矿石牛市即将终结。“在中国粗钢产能扩张增速放缓，而需求仍有温和增长下，我们预期粗钢产能利用率从2014年开始将逐渐回升。而矿石供应端来自澳洲，巴西大量扩产项目达产的冲击，铁矿石基本面将会趋向大量过剩，在此背景下我们认为铁矿石价格将会下行，牛市终结。”

　　然而，摩根大通在最新的研究报告中却认为，虽然整体不看好大宗商品，但是结构性地看多一些商品，做多布伦特原油、铜、食糖和做空农产品，他们也做多明年3月玉米相对于大豆，以及做多黄金作为对冲。

　　摩根大通分析指出，布伦特原油的下跌空间有限，如果布伦特原油价格跌至每桶100美元以下，欧佩克将会采取行动。而基于较好的中国经济数据，维持铜多头。