乌云未散 金价承压

　　随着近期公布的美国经济数据意外强劲,特别是11月8日公布的美国非农就业数据大幅高于预期,加剧了投资者对美联储可能会在今年年底开始削减刺激规模的担忧,而之前市场则普遍预期美联储将在明年3月份才开始启动削减计划。同时,欧洲市场疲弱不堪的经济数据以及极低的通胀率,促使致欧洲央行意外降息,美元兑欧元因此强势反弹,黄金价格遭遇“滑铁卢”。短线黄金仍有进一步下探需求,且下行空间可能不局限于1250美元。

　　首先,在上一期美联储会后声明中,并没有提及金融环境紧张的事实,这暗示美联储可能会更早,而不是更晚缩减购债。这也就是说,之前,市场预计会在3月缩减购债,现在则很有可能会在12月。同时,在欧洲市场疲弱的经济数据,以及通胀水平远低于通胀目标的背景下,欧洲央行已于11月份降息,并仍可能继续实施其他非常规性货币政策,来帮助欧洲经济复苏,这为美元进一步上涨提供动力和空间,这意味着黄金下行空间可能将不局限于1250美元,但1180美元处存支撑。

　　其次,从现货市场表现来看,中国黄金现货溢价进一步缩窄,这表明国内黄金需求下降。根据香港统计处数据显示,中国9月自香港进口黄金116.3吨,低于8月份的131.4吨。而印度市场在传统黄金购买旺季—排灯节前的黄金买需亦远不及预期,主要受印度庞大的贸易赤字下限制黄金进口影响,目前印度国内黄金现货溢价高企,迫使人们选择白银或其他价格相对低廉的替代品消费。印度财长在11月1日表示,2013-2014财年,印度将继续限制黄金进口。

　　第三,从基金持仓来看,全球最大黄金上市交易基金—SPDR仍持续减持黄金。截至11月11日,其黄金持有量仅为868.42吨,降至2009年年初时水平,10月份流出量则高达40吨,超出前两个月净外流量之和,而去年年底的持仓曾达到1350吨以上。这反映出中长线黄金投资者对黄金市场仍缺乏信心,且这种悲观情绪难以在短时间内发生显著转变。

　　最后,黄金在资产组合中的需求不足,将继续抑制黄金投资需求。从收益率角度看,今年以来,黄金跌势惨烈,而美国、欧洲股市则走势强劲。债市方面,欧洲债券市场表现持续好转,美债尽管在上半年对美联储退出QE的忧虑下回落,但下半年来明显反弹,且在目前市场对新的美联储货币政策预期下,美债表现至少不会悲观。这暗示在股市及债市走软之前,黄金将仍不能使新的资产组合有效边界曲线左移,即投资者对黄金的资产配置需求,从短线来看仍不会有效改善,甚至有进一步减持风险。