原油跌势未尽 油价中期仍有继续下行空间

　　国际原油期货自9月上旬开始了下跌走势，对各方因素分析来看，我们预计油价中期仍有继续下行空间，跌势漫漫。

　　首先，宏观面难获支撑，有继续下行压力。美国最新公布的经济数据显示，美国第三季国内生产总值(GDP)环比年率为增长2.8%，是一年来的最快水平，同时10月就业增长意外加速，就业岗位增加20.4万个。意外转好的经济数据，令市场对美联储将退出量化宽松政策的预期增强，对商品构成不小压力。

　　其次，供需矛盾突出，主导油价继续走弱。原油价格此轮下跌，主导因素是消费淡季下供需矛盾的突出。10、11月份是传统的原油消费淡季，原油市场的季节性旺季和飓风旺季的炒作已经结束，而冬季取暖油需求还未启动，美国炼厂进入季节性检修，对原油的需求量骤减。从我们之前统计的历史数据来看，这一时期的油价下跌概率最大，且往往容易出现年度低点。而EIA公布的原油库存也显示自9月下旬开始，原油库存出现持续增加，此前一直减少的库欣库存也开始了增加趋势，凸显了淡季下供需矛盾的加剧。而12月份，美国取暖油消费刚刚启动，难以大幅增加对原油的消费量，原油库存的增加趋势预计仍将延续。因此预计油价中期仍难以从供需上获得支撑，在供大于求的格局下，仍有下行空间。

　　第三，伊朗核谈结果难改油价下行趋势。市场关注的日内瓦伊朗核谈判，在之前一直释放乐观信号，但在谈判结束后，都未能就伊朗核问题取得有效进展。布伦特原油也在会谈结束后大幅反弹。而11月20日，伊朗与西方国家将举行另一轮核谈判。有了前车之鉴，预计此次市场在谈判结果出炉之前都将保持谨慎态度，油价更多可能会保持震荡格局。后市原油市场方向，将视伊朗核问题结果而定，这样将有两种可能性出现，一种是谈判取得进展，西方大国取消对伊朗的石油禁运，这对油价将是重磅利空；另一种是谈判未取得进展，西方大国继续对伊朗实行石油禁运，短期油价可能会受到提振出现反弹，但后市仍将受基本面主导，继续保持弱势。

　　另外，从持仓情况来看，美国原油总持仓自9月中旬开始出现持续性减少，至11月上旬已经减少了10%。而CFTC公布的基金持仓净多头也自7月初开始减少，至11月初已经减少了13%，可见市场看多力量已经减弱。