央行加码安抚短期资金面信心

　　时隔两周之后，央行21日在公开市场再次重启14天期逆回购操作，交易量较前期显著放大。同时，本周央行公开市场操作录得近三周以来的首次单周资金净投放，净投放规模达到590亿元。分析人士表示，本次央行重启14天逆回购操作，向市场传递出“加码”维稳短期资金面的信号，短期资金价格出现剧烈波动的可能性将因此显著消除，不过，未来中长期资金面承压的格局仍难以打破。

　　本周公开市场净投放590亿元

　　周四，央行在公开市场上以利率招标方式开展了330亿元的逆回购操作，期限14天，中标利率继续持平于此前一期的4.30%。虽然周四14天期逆回购的操作规模要略低于周二7天期的350亿元，但更值得关注的是，这是11月以来央行首次启动14天期逆回购。

　　统计数据显示，本周公开市场仅到期逆回购90亿元，无央票或其他操作到期，在周二、周四连续向市场“输血”后，本周央行合计在公开市场上实现资金净投放590亿元，为最近三周以来的首次净投放，也是9月21日至9月27日当周以来的近两个月最大单周投放量。

　　对于14天逆回购在连续两周暂停后再度重启，市场人士表示，该品种期限在当前时点上可覆盖月末机构资金需求，相对周二7天期逆回购的放量而言，加码维稳的信号更为明确。同时，从资金面因素来看，本周五债券市场将迎来260亿元平安转债发行，机构测算预计将冻结2000至3000亿元资金；同时本周四有400亿元国库现金定存到期，当前市场短期资金面压力仍然较大。在此背景下，央行加码推出330亿元14天期逆回购操作也在情理之中。

　　不过，从银行间市场各期限资金价格具体水平来看，经过本周央行较大规模的资金净投放之后，市场谨慎预期仍没有十分显著的改观。昨日银行间质押式回购市场除隔夜品种外，其他期限资金利率仍全线上行。其中，隔夜回购加权平均利率收于3.94%，较上一交易日下行约7BP，7天、14天回购加权上行8BP、19BP至3.93%、4.90%，21天及以上期限回购利率则继续全线运行在6%以上。

　　中长期信心改善仍需援手

　　从本周连续两期例行逆回购操作的情况来看，本周央行对于市场短期资金面的“救援”力度明显加大，但即便如此，市场各方对此的解读却并没有因此显著趋于乐观。

　　来自申银万国的最新观点表示，对于周四央行进行14天逆回购，市场可能还会放大其实质性利好作用，但是若将时间段拉长看，资金面的松动很可能如同月初一样，缓和几天就因月末因素而在此收紧，届时市场信心很可能再受打击。从年底市场资金面的整体情况来看，一方面央行被迫“放短”压力固然难以下降，但另一方面主动“锁长”压力同样也无法乐观。特别是在年底外汇占款持续性流入和财政存款大量投放背景下，M2增长压力可能会较大，货币政策预计仍会延续偏紧基调。

　　长江证券也进一步指出，在新的价格方面信号出现之前，预计央行都会保持稳中趋紧的操作基调。在年底财政存款投放的背景下，流动性调控整体取向方面预计还将维持相对收紧的态度，并可能加大对短端方面的资金价格压力。

　　上海一本地券商交易员表示，在本周银行间资金供需失衡持续的情况下，公开市场再现逆回购一周“双操作”，虽然彰显了继续对于短期资金面的力挺，但对于市场流动性中长期预期却没有明显帮助。从未来更长一段时间来看，市场与央行政策基调之间的沟通还需要继续平衡，预计只有当资金价格中枢水平真正平衡定位之后，市场资金面信心才会真正趋于稳定。