国发贵金属：黄金“年关” 反弹行情势不可挡

　　前言：

　　随着美联储于11月20日公布了10月货币政策会议纪要的相关内容，市场几乎一边倒地认定美联储将于12月启动QE退出进程，并由此得出黄金将持续走熊，甚至有人重拾今年6月份的观点，即黄金年内将跌破1000美元大关。形势果真如此吗?国发贵金属研究团队认为，虽然今年二季度以来QE话题一直是主导国际金价的核心要素，但随着QE退出这只“靴子”即将落地，黄金走势很可能出现微妙变化，而这种变化或出乎绝大多数人士的意料，即金价在今年底明年初这段时间出现一波像样的反弹行情，甚至可能是300美元规模的中级反弹行情。在我们看来，无论美联储选择今年12月，还是明年1月或者3月启动QE退出进程，都难以阻挡黄金“年关”反弹行情的到来!

　　美联储会议纪要使黄金看空情绪达6月来高点

　　在美联储于11月20日公布10月货币政策会议纪要后，一份来自知名媒体的最新调查显示，因美联储暗示可能在未来数月内开始削减购债规模，国际投行机构分析师们对于黄金的看空情绪到达今年6月份以来的高点。在这份调查中，有19位分析师预计11月25日——11月29日当周国际金价将会下跌，9位分析师表示看多，另有3人持中性看法。这也是自今天6月21日以来，看空情绪最为浓厚的调查结果。VTB Capital的分析师AndreyKryuchenkov表示：“随着美国经济的复苏，避险资产将变得失去其意义。”国发贵金属认为，每当市场人气达到最低点时，往往是行情即将发生逆转的信号，虽然现在无法排除国际金价短期再探6月低点1180美元的可能性，但这只会增加“年关”反弹行情的上升动能，让其更加出乎市场的预料。

　　“靴子”即将落地，何时退出QE不再是核心要素

　　国发贵金属研究团队认为，QE这个话题近半年来已被反复炒作，现在这只“靴子”即将落地，不管是12月启动退出，还是明年3月启动退出，没有什么本质的不同。理由如下：第一，美联储这次铁定要启动QE退出计划，这一次我们确实不用再怀疑美联储的战略决心了!美国非常需要强势美元回归，以维持其全球霸主地位。第二，下跌时间和空间都差不多了，而在这种情况下，伦敦金5月均线却出现上行迹象，此信号系今年以来首次出现，这是非常难得的阶段性做多机会。第三，既然“靴子”即将落地，那么可谓是利空就要出尽了，也就可能变成利好。因此，不管是今年12月或明年初的哪一天宣布正式启动QE退出，这些都不重要。君不见，就在美联储11月20日公布10月货币会议纪要之前，伯南克曾明确表示退出QE不等于立即实行货币紧缩，这相当于为黄金多头留下了“活眼”。

　　全球实物金需求仍维持强势

　　据世界黄金协会(WGC)最新公布的数据显示，三季度全球金条、金币以及黄金珠宝首饰的需求触及历史记录，很大程度是受中国及印度强势买盘的提振。据此前统计，中国及印度基本占据了全球60%的黄金需求。从官方储备来看，近十年来全球央行都在持续增持黄金，俄罗斯央行作为全球其中的主力军，旗下已拥有超过4亿盎司的官方黄金储备，位居全球第二位。另外，每年的四季度往往是全球黄金消费旺季，比如欧洲及美国的圣诞节、情人节以及中国的新年等等。总之，在当前的金价水平下，全球实物金需求将维持相对较强的趋势，进一步为金价构筑底部。

　　黄金ETF外流速度放缓

　　黄金ETF作为近几年来衡量西方投资者需求的主要金融工具之一，该基金上涨意味着需求看涨，反之亦然。尽管自2013年4月黄金ETF逐渐加大外流的速度，但从三季度开始外流速度已有明显放缓的迹象，仅外流119公吨，相比二季度的400公吨大幅回落。回顾历史数据可以发现，在2012年三季度金价触及峰值前，黄金ETF需求同比已经回落近21%，因此之后连续12个月需求下滑超过20%并不是什么不可预料的事。由此看来，目前投机性抛售已经接近触底，预示新一波反弹行情即将浮出水面。

　　结束语：无论QE政策如何“收官”，“年关”行情必然会到来

　　综上所述，我们透过市场人气、美联储的“QE”战术意图，国际金价的技术走势分析、全球实物金需求形势，以及黄金ETF外流速度放缓情况，基本可以得出黄金“年关”反弹行情无可阻挡的结论。需要说明的是，即便实际走势与我们前述预测节点有一定落差，比如美联储12月份仍未启动QE退出，但依然透出将根据经济数据随时退出QE的架势，从而令国际金价继续调整一段时间，也完全不必惊慌失措，因为一种极端行情通常很快被另一种极端行情所修正。简言之，万一出现“年关”行情被推迟这类小概率事件，也预示着更大规模的中级反弹行情将至。