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“大拇指是投资者，老大……证监会是小指头，最小。”尽管证监会主席肖钢的“五指理论”把投资者放在最重要的位置，但国内投资者却逐渐撤离中国股市，两年半来已经有325万A股账户选择清仓离场“不玩了”。面对欺诈发行、违法披露、内幕交易、操纵市场、老鼠仓等股市“五宗罪”，股市改革何时能让资本市场竖起“大拇指”？
上市融资多了，股民却跑了
中国证券登记结算公司的最新统计显示，截至今年11月中旬，沪深两市持仓A股的账户下降至5402.99万户，较2011年6月份时5728万户的历史高点已经下降了325万户。
东方证券上海一家大型营业部的负责人鞠琰红告诉记者，由于这两年不少股民“不玩了”，自己已经退租了很大面积的营业场所。再加上银行理财、互联网金融的强势挤压，新股民开户热情大不如前。11月第二周全国新开A股账户仅有7.7万个，仅有五年前顶峰时的十分之一。“数据说明股市吸引力在下降。”身处长三角资本市场一线的浙商证券研究所所长邓宏光感慨道。
与股民“不玩了”、从业者“很受伤”相对应的是，股市融资从未停歇，就在最近一年IPO停滞期间，上市公司再融资也并未间断，仅今年上半年，247家上市公司就已不动声色地通过再融资从A股市场“抽血”超过2300亿元。
“对上市公司在市场低迷时再融资，我们股民做不了什么，但可以‘用脚投票’，把股票卖掉。”北京股民邓宪辉无奈地说。
必须根治股市病根
中国境内股票市场个人投资者数量众多，约为6500万，其中中小投资者比重较高。广发证券一位高管此前对记者说，股市对投资者吸引力下降，一方面是市场上下起伏，财富效应并未形成，另一方面也有市场本身“负能量”吓跑投资者的因素存在。
11月上半月，对于上交所上市公司昌九生化的28000余名股东来说，简直就是场灾难。从11月4日开始，昌九生化连续7天无量跌停。公司股价因“稀土资源注入”炒作概念泡沫破灭惨遭腰斩本是市场行为，但昌九生化大股东因此概念炒作多年来持续套现逾8亿元，则让人不得不怀疑公司股东是否涉嫌内幕交易。这种因负面信息突然曝光股价暴跌的“黑天鹅”事件近年来层出不穷，从去年至今，因白酒塑化剂风波、新上市公司业绩变脸、研究项目失败、程式化交易失误等问题曝光的“黑天鹅”事件多达10余起，股民往往“被绑架着跳下悬崖”。
究其病根，欺诈发行、违法披露、内幕交易、操纵市场、老鼠仓等违法行为是损害投资者利益的根本原因，从证监会近两年来通报的违法违规案件，上述“五宗罪”的脉络清晰可见。
被列为首位的就是欺诈发行者铤而走险，投资者被骗受损。从此前绿大地、万福生科等多家上市公司因欺诈上市受到法律惩罚导致股价暴跌，到今年河南天丰节能板材科技股份有限公司、广东秋盛资源股份有限公司已移交部门稽查，股市地雷“引爆”往往杀伤面极大。
与此同时，违法披露忽悠投资者；上市公司股东、高管、政府官员、中介从业人员等参与内幕交易；个人或机构操纵市场误导投资者；老鼠仓使股民难免“接最后一棒”等不同类型的违法行为也屡次打击了投资者信心。
如何让全体股民受益？
针对资本市场的种种问题和弊病，肖钢认为，股票发行注册制改革是发行体制的一次重大改革，会带动和促进很多方面的改革。
如何实现让发行改革“牵一发而动全身”，发行改革能不能让普通投资者受益？东兴证券副总裁银国宏认为，股票发行改革必然要求企业要有更加真实准确的信息披露，要求监管部门对信息披露加强监管，也要求证券公司、会计师事务所和律师事务所等中介机构明确职责，实际上是帮投资者净化市场。
“股票发行不是不要审了，更不是垃圾股可以随便发了，而是审核方式要改革。发行审核一定要以信息披露为中心。”中国社科院金融研究所所长王国刚认为。但从目前的情况看，不仅此前绿大地等案件有“高高举起、轻轻放下”之嫌，投资者起诉上市公司虚假陈述案件也屡遭挫折。
北京师范大学经管学院副院长高明华表示，股票发行改革牵扯的利益方最多，只有以此为抓手全面完善上市公司治理、信息披露等多方面的制度，中国资本市场才能真正留住投资者。
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内幕交易打击力度加大
A股“探子”难谋生路
“这只股票有什么消息？”不少投资者在听闻一只“潜力股”后，会提出这个问题。过去数年，提前获知消息布局个股，通常能够捕捉到超额收益。但今年不少个股在停牌后重组失败，复牌后连续暴跌，所谓的内幕消息成为“地雷”。这一现象的背后是监管力度升级、稽查队伍扩军、对内幕交易的打击力度加大。
监管效果显现
“听朋友说，今年监管层的稽查队伍已经从100多人扩充到300多人，明年可能增至700人。”公募基金经理郝先生（化名）说。随着稽查队伍扩军，未来监管层对事后监管的力度必然加大，对今年可能存在的成长型公司“敞开心扉”与机构投资者交流情况的现象，将施以重手。
“几十人坐满上市公司的会议室，等着管理层讲故事。”一位研究员回忆今年的调研情景，这种“济济一堂”的局面在大牛股身上屡现。而旁敲侧击地打听项目进展，挖掘可以预估上市公司业绩的数字，则是调研人士攻关的重点。上市公司也愿意讲讲自己的发展宏图，其中隐含着暧昧信息供大家揣测。游走于内幕交易边缘的盈利模式，很可能会被更具广度和深度的监管所击破。今年又有多位涉嫌内幕交易的基金经理被批捕。据了解，监管层在预警系统、实时监控、事后调查方面均有所升级，一些在重大信息披露前集中买入或卖出行为很容易被“大数据”系统识别。
监管如此严厉，机构投资者开始对上市公司有意无意释放消息的行为有所警惕。一位基金经理说，对于那些所谓的利好消息应当过滤，避免违规行为。
“探子”模式难持续
在严打内幕交易的大背景下，那些依靠打听消息炒股的A股“探子”的生存模式显然难以为继。大户老王自称擅长挖掘重组股，多年以来依靠着四处打探消息，以大面积撒网的方式投资。但今年他备感苦楚，因为即使幸运地买入某股后即停牌，也会不幸面临重组失败的结果，预期中的“一字”涨停板变成跌停板。
据了解，目前只要上市公司停牌，就会受到监管部门核查，停牌前的股价异动会被迅速上报。且不论重组项目能否通过，只要存在内幕交易嫌疑，都会被监管部门盯上。有熟谙此道的人士称，其实像老王这样的A股“探子”，除了自己炒炒，有价值的消息还可以提供给游资，并获得一定比例的信息费，一般视游资的获利情况而定，价钱多数为数万至数十万元；如果真有超级“猛料”并最终获得暴利，百万元级别的信息费也并非不可能。作为短期炒作的主力军，游资过去凭借“探子”获得信息的优势，提前布局个股，继而大肆炒作的利益链，可能在监管升级的格局下逐步瓦解。华南某游资人士的账户今年被冻结多次，原因就在于资金频繁异动。如此一来，这些看似“神龙见首不见尾”的游资、敢死队被监管者钳制，即使提前获知有利消息，在资金运作上亦难有作为。
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