IPO重启:股市生态将由此生变 告别"打新热""炒新热"

　　千呼万唤始出来，A股IPO重启终于进入倒计时。证监会11月30日公布《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，在这个周末引起了资本市场的热议。

　　IPO一个月后重启的背后是深层次的新股发行体制改革和优先股试点，同时配套的还有对借壳上市和现金分红的规范。市场各界人士兴奋地解读，IPO改革将对中国股市生态产生深远影响，圈钱的IPO盛宴有望就此终结。对于中小投资者来说，“打新热”“炒新热”的历史可能也将有所改变。而大股东减持对中小股东利益的冲击也将受到限制。

　　对于新股发行新政，英大证券研究所所长李大霄认为，“最大的亮点在于抑制高价发行”。李大霄表示，现行发行体制最大的问题是一二级市场估值体系的严重不平衡，一级市场高发行价、高市盈率、高超募额的“三高”问题严重，不断地向二级市场输出泡沫，致使二级市场投资者成为最大受害者，而新政中“不管是调整网下配售比例，还是20%至40%的回拨机制等措施，均有望直接降低新股发行价格，给二级市场留出更多空间”。

　　“新股发行体制改革主要内容是放松审批，加强发行人的自我监管，通过机制设计降低溢价发行。”民生证券研究院副院长管清友昨日发布报告称，长期来看，股票发行向注册制过渡明确，股票一级市场价格将向价值逐步回归。对于投资者在一级市场偏爱打新的现状，管清友认为，新政中“持有一定数量的非限售股份的投资者才能参与网上申购”的规定，将使二级市场抛售打新股的现象得到抑制。

　　首创证券研发部副总经理王剑辉表示，新股发行新政将促进IPO市场的活跃度和优劣分化，减少寻租环节，随着进入门槛降低、网下报价约束性的加强、网上申购条件的限制增加，炒新现象将逐步减少。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军也认为，新的改革意见对遏制IPO企业“三高”圈钱作出了很多应对措施，这将有效遏制新股发行“三高”的问题。

　　A股8次

　　IPO的暂停与重启

　　前7次重启首日五跌两涨

　　A股市场短短的二十多年发展历程中，新股IPO的节奏，一直受到一只“有形之手”的控制。历史资料统计，A股市场已经发生过八次IPO暂停、七次重启。而预计最快明年一月份重启的新股发行，将成为A股第八次IPO重启。

　　2000年之前，A股市场容量小，控制新股IPO发行节奏，成为调控指数牛熊的重要手段；2000年之后，IPO暂停和重启，不再仅仅是为了调控指数，还伴随着股权分置改革、IPO制度改革以及其他金融创新的需要，A股市场的走势也是涨跌互现。

　　1 1994年7月21日~1994年12月7日

　　(约五个月)

　　第一次新股IPO暂停，对A股产生了立竿见影的效果。上证指数从1994年7月29日的低点325.89点，展开大幅度反弹，至1994年9月14日，上证指数曾摸高至1052点。不过暂停利好效应消退，市场重回跌势。IPO重新启动后，上证指数很快跌至524点。

　　2 1995年1月19日~1995年6月9日

　　(约五个月)

　　1994年12月IPO重启后，仅仅一个月，IPO再度暂停。此次IPO暂停期间，大盘也经历了短暂的反弹，但力度远不及第一次。

　　3 1995年7月5日~1996年1月3日

　　(约六个月)

　　此次IPO暂停距上一次也仅有一个月时间，暂停期间股指先后走出两拨小幅上涨行情，但上证指数后继乏力，一路下滑直至1996年初。新股发行重启后，股指反倒展开一轮翻倍的大牛市，1996年底上证指数摸高至1259点附近。

　　4 2001年7月31日~2001年11月2日

　　(约三个月)

　　A股最短的一次IPO暂停。2001年6月，国有股减持方案出台，上证综指从2245点一路下泄。其间证监会完全停止了新股发行和增发。10月22日国有股减持叫停，市场一度上涨，11月2日IPO重启。但到12月股指再度向下，并自此开始了长达5年的熊市，直至股权分置改革实施。

　　5 2004年8月26日~2005年1月23日

　　(约五个月)

　　证监会于当年公布试行IPO询价制，在正式方案出台前，IPO被暂停。此时，A股仍处在2001年以来的熊市。本次IPO重启的时间较短，至5月25日，IPO再次暂停。由于处于熊市中，股指继续一路向下。

　　6 2005年5月25日~2006年6月2日

　　(一年)

　　由于股权分置改革，这次IPO暂停了一年时间。在此期间，上证指数跌至历史最低点998点。但IPO暂停进入尾声时，股指开始大幅度回升，即使IPO重启也未受影响，A股迎来了史上最大一轮牛市。

　　7 2008年12月6日~2009年6月29日

　　(约八个月)

　　A股摸高6124点后一路下行，至2008年12月已下跌一年多。此后，市场一度走出2008年至今最大的一波反弹行情。IPO在2009年6月末重启，一个月后，A股站上3478点。但此后一路阴跌，至目前徘徊在2000点附近。

　　8 2012年11月3日~2014年1月

　　(约十四个月)

　　浙江世宝发行之后，证监会开展声势浩大的IPO自查与核查，IPO事实停止。伴随着新股发行体制改革正式启动，2014年1月，IPO将再度重启。市场认为，本次新股发行改革力度最大，今后上市公司的质量将成为股市能否上涨的关键。