牛市已经结束 黄金多头难挽颓势

　　国际市场翻云覆雨。在刚刚过去的11月份，国际金价下跌5.5%，今年以来已累计下跌约25%，与今年6月低点1180美元仅有5%之遥，预计将出现近13年来首次年度下跌。

　　黄金近来的大跌，主要源于近期美国公布的一些向好的经济数据。从中长期来看，金价过去10年来的牛市格局将重新被改写，黄金多头年内难挽颓势。

　　首先，从流动性来看，全球大量的流动性在过去五年内持续推升市场对通胀的预期。但市场担忧的通胀并没有发生，可见量化宽松(QE)的影响已经快被蒸发掉了。笔者预计2014年全球通胀仅会非常温和地走高，未来通胀不再是支撑黄金价格上涨的关键因素，黄金跌势不可阻挡。

　　其次，从成本角度来看，持有黄金的机会成本远远高于持有其他成本，可以看到大量的资金已经从黄金市场转向其他各类资产。黄金的年内收益率下滑24%，而同一时期标普500指数则上升了24%。随着经济的复苏，投资者关注的焦点也在逐渐转变，经济数据的好转持续支撑着股市。当前市场环境下，不仅仅是机构在期权合约和黄金ETF实物投资上大幅跳水，明年类似实物金条之类的直接黄金投资较2013年也将出现明显下滑，支撑金价上涨的动能严重不足。

　　再次，从美国的经济景气情况来看，费城联储每个月发布的美国各州的同步经济指数中，在今年第三季度的3个月里，45个州指数都是上升，目前仅有5个州显示增长收缩。10月的非农报告表现强劲，且通胀率一直处于低位。这是美国经济复苏的好消息，也给美联储缩减QE的计划开绿灯，宽松货币政策随时可能结束，金价会受此影响，继续承压下行。

　　各大投资机构对黄金的看法中，太平洋投资管理公司(PIMCO)投资组合经理尼古拉斯表示，过去金价能够屡创新高，现在黄金牛市已经结束，黄金可能不会再受投资者的青睐。

　　此外，从与黄金负相关的美股走势来看，美股不断创下新高，这也削弱了黄金的吸引力。就在上周五，标普500指数盘中触及1813点的历史新高。彭博社对30位经济学家展开关于近期金价走势的调查，其中有多达18位经济学家看空金价。

　　最后，结合技术层面，黄金阴阳烛录得短线阴烛增多，且低于红色日平均移动线，同时短线MACD显示空头主导，后期黄金价格可能继续偏空下行。

　　综上所述，笔者认为，短期来看，空头绝对占主导力量，黄金后市的前景必将继续下行。预计本轮超级周行情将对贵金属市场走势产生重大影响，投资者在追求高收益的同时，也必须注意风险控制，切勿盲目冒进。

　　(作者系世元金行分析师)