老郑说汇：欧元利好云集 美元弱势不改

　　美国缩减QE规模的机会上升,但仍不足五成,加上欧元区近期利好云集,故欧元继续强势,美元因而弱势。从美联储官员近期态度看,其已有缩减QE想法,但同时又担心给市场以紧缩的预期,故即使缩减QE,也可能推出对冲措施。支撑因素弱化 美元维持弱势

　　美元本周继续延续弱势,至本周四18:24,美元指数暂报79.963点,这较上周五的80.267点累计贬值了0.37%。如果由11月8日高点81.482点算起,美元指数连续五周跌势已累计跌去了1.9%,将10月上旬的暴涨抹去大半。

　　本周二美国国会宣布两党达成预算协议,该协议将结束共和党与民主党之间将近三年来的僵持局面。原本国会预算僵局也是美联储缩减QE额度的阻碍之一,如今这个阻碍已大为缓解,所以理论上此事提升了美联储缩减购债额度的机会。

　　近期美国公布的经济指标也极大提升了缩减购债规模的机会,特别是11月非农就业数据及失业率数据。纵然利好如此之多,但市场调查显示,预期美联储下周就开始行动的人数仍低于五成,所以美元得到的支撑较有限。

　　和欧元相比,美元缩减QE额度的利好只是潜在的,而欧元近期无意实施负利率的利好却是明显的。更重要的是,就算美联储缩减QE规模,但负债端仍在扩大,只不过扩大的速度有所下降而已。相对应的是,近期欧央行的负债端却呈收缩态势,因欧元区商业银行正在大量归还欠欧央行的资金。这才使得美元在缩减QE机会加大的情况下,仍保持了相当的弱势。

　　还有个重要因素对美元构成压制,这就是美联储官员最近开始讨论“调降超额准备金利率”这一敏感问题,目的明显是想暗示投资者“缩减购债规模并不等于紧缩货币政策”。

　　如果市场计入美联储可能实施的“调降超准率”这一因素,那和QE缩减因素对美元的支撑就会被压缩至最小,这种情况下美元一般难有起色,故操作上建议观望,不建议杀跌。如果下周美联储缩减了QE,由于市场预期不足,届时美元仍可能出现一定力度的上涨。

　　欧元有望续涨 震荡或加剧

　　欧元周四之前连拉五阳,周四微跌0.08%至1.3773美元。周四欧元回落并非获利回吐,而是因为当天欧元区公布的10月工业产值环比降1.1%,显著弱于预期的升0.3%。

　　欧元近期支撑一方面来自区域内物价稍有所回升,这使欧央行官员前期所宣扬的负利率失去基础;一方面和欧元区银行业协议接近达成相关,还有一方面和欧元区商业银行资产质量缓慢向好相关。

　　上一次欧央行意外降息和当时物价跌幅扩大相关,但降息后欧元区物价却有所回升,故这至少使得欧央行官员在“负利率”一事上暂且住口,这对欧元的支撑极大。

　　在欧元区的银行业协议方面,如果该协议能够达成,则未来欧元区问题银行关闭后所带来冲击就会大幅下降,这有利于防止危机“由点及面”并最终不可收拾,故为欧元的实质性利好。

　　在商业银行资产质量方面,最近欧元区内的商业银行正大量偿还欧债危机高峰时向欧央行借入的长期资金。商业银行此举一方面和其经营情况好转相关,另一方面和欧央行即将进行的资产质量评估(AQR)相关。

　　本周汇率高点在本周三创下,为1.3810,已非常接近降息前高点的1.3831美元,所以虽然周四微有回挫,但整体走势无疑是相当强劲的。从欧元上升势头和基本面利好性质强度看,预计欧元短期内仍有可能上涨,只是一旦冲过前期高点,一般其震荡就会到来。

　　基本面向好 瑞郎走强

　　近期瑞士法郎走势较强,瑞郎兑美元周四同上时间暂报0.8851,瑞郎已连续8天兑美元升值且该汇率创出两年多新高。在兑欧元方面,瑞郎同样表现强劲。瑞郎在最近11个交易日内,有9个交易日兑欧元升值且汇率创一年半最高。不过瑞郎虽有所升值,但离其央行干预时的1.20瑞郎兑1欧元还远。

　　近期全球经济不错,日元也较弱,这种情况下和日元一样同为避险币种的瑞郎的上涨貌似有点反常,但如果仔细看下瑞士经济基本面,那也谈不上特别反常。近期公布的数据显示,瑞士三季度GDP增幅高达0.5%,远超欧元区的0.1%,这表明瑞郎强势并未损及经济,所以客观上必使瑞士央行打压瑞郎汇率的意愿弱化。

　　本周四瑞士央行结束了每季度一次的议息会议,会后声明则老调重弹地表示,必要时通过不限量购买外汇,来维护瑞郎的汇率下限于1.20兑1欧元。换言之,就算瑞央行干预汇率意愿下降,只要没达到临界点,例行的声明就仍会维持原样。

　　瑞士央行于2011年9月份将瑞郎兑欧元下限设定在1.20,这一着相当有效,市场预期被扭转,赌瑞郎升值资金大减,其后瑞郎相对稳定,两年多来的中枢差不多在1.22瑞郎兑1欧元。