连平：让货币政策更精准发力

　　让货币政策更精准发力

交通银行首席经济学家 连 平

　　中央经济工作会议指出，2014年必须继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。一方面，经济增长仍然面临下行的压力，在这种情况下，调结构、促改革、控风险的同时，还需要稳增长，货币政策不宜收紧；另一方面，明年国际环境可能有所改善，中国增长的内生动力比较平稳，加上改革带来的积极效应，经济保持平稳增长的可能性比较大，不可能出现大幅下滑，同时明年物价继续上行的可能性较大，货币政策不宜大幅宽松，应保持稳健。

　　明年流动性有必要保持合理适度。今年6月份，流动性异常紧张，下半年流动性总体偏紧，这种状况对实体经济不利。造成这种状况的原因很多，包括经济结构上存在失衡、平台融资需求过高、金融机构的表外业务发展过快导致资金分流、存款准备金率持续处于高位、金融机构对于流动性的管理日趋谨慎，保持了较高的备付率等。

　　中央经济工作会议指出，明年将推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。但利率市场化的推进也会给存款和贷款利率带来上升的压力。

　　除此之外，明年我们还要考虑到一个变量——外汇占款。如果外汇占款比较充裕并高于今年，央行又不做完全的对冲，市场流动性将得到一定程度的改善；如果外汇占款不多，市场资金利率可能继续上行，对实体经济的压力将大于今年，这将不利于制造业和新兴产业等的发展，需要加以关注。

　　总的来看，货币政策精准发力需要对市场的变化有前瞻性把握和综合性研判。明年货币政策要精准，更要配合利率市场化的推进。在流动性偏紧的阶段，货币政策要进行灵活、有针对的调节，使得流动性保持在合理的状态，避免资金利率大起大落。央行现有的公开市场操作工具，比如回购、逆回购、公开市场短期流动性调节工具（SLO）、常设借贷便利（SLF）等都是较为有效的短期调节工具；长期来看，必要时还可以下调存款准备金率。但是面对货币存量较大、房地产局部泡沫以及影子银行、地方债务等问题，货币政策又不宜明显放松。

　　从金融风险的角度看，明年并不会出现大规模的系统性金融风险。但我们仍要关注局部的风险，尤其是出口行业、小微企业、产能过剩企业，如钢贸、光伏、造船、航运等，明年这些“点”上的风险可能会进一步暴露，这对江浙地区的银行，特别是一些小型金融机构的压力比较大，其风险可能会上升，但大中型银行风险依然可控。

　　从长远来看，控制增量比化解存量更重要。如果将来信贷和社会融资规模持续大幅扩张，风险就会迅速上升；如果当前我们能够控制其增速，当经济总量增大后，这些问题自然可以化解。同时，眼下还要从制度上着手，确保不会出现系统性风险。