产业客户对外盘兴趣或降低

　　在人民币的自由兑换没有完全开放前,束缚国内产业链市场参与者进入LME交易的主要问题在于交易成本。目前LME交易的参与成本远远高于国内。在有色金属夜盘交易正式启动后,产业链客户参与国际市场的交易兴趣或将降低。

　　上海作为一个地区性市场或者当地市场,已经吸引了国外的许多参与者,这些国外的参与者对上海市场的贡献在于,他们把国外的交易嫁接进了国内市场。国外的矿产商、贸易商,在向中国提供原材料和精炼金属的情况下,其原材料和炼精金属的定价主要以LME为定价参考系。当这些货源进入中国之后转化为产业链上的原材料物资后,存在再定价和再对冲的需要,因此,上海期货交易所成了这些资源的再定价和对冲的场所。夜间交易通过与LME的同步交易,给这些国际市场已经定了价的资源在国内市场上及时地再定价和对冲提供了没有价格缺口和时间差上的便利,因此,夜盘交易是受产业链客户欢迎的。

　　国内期货交易的交易成本相对LME交易明显占据优势,对于国内众多想通过LME进行对冲的交易所参与者来说,由于国家政策的限制,国内经纪公司没有外盘的代理权,特别是人民币不能自由兑换,一些企业或个人参与LME的交易受到了限制。尽管如此,10多年来国内的主要贸易商在开通国际化交易方面基本已经扫除了障碍,因为中国通过套利所进行的资源调节是以国际定价为基础的。加上国内市场工具落后,与LME的市场成熟度相去甚远,因此,有色金属的国际定价中心——LME的地位短期内不可能动摇。夜盘交易能保证交易时间上与国际市场同步,但国外有色金属价格不可能通过上海期货交易所来直接定价,国内市场很大程度上仍然是影子市场。而一旦人民币自由兑换实现,国内直接代理外盘交易只是时间上的问题。

　　此外,缺少国际流通环境的国内商品期货市场没有将交割点向国外延伸的动机,因此从物流上来看,国内商品期货市场也只能是一个地方市场,加上中国的大宗商品资源全方位地依赖于国际贸易进口,对国外交易所定价体系上的依赖程度在不断地加深的情况下,任何国际交易所将他们的交割仓库设立在中国,都将是对国内交易所的直接威胁。因为国际交易所的定价地位的取得,不仅在于定价机制上优于国内,关键还在于他们的物流渠道已经实现了全球主要消费地区的全方位分布,国内商品交易所显然没有向这个方向发展的设想。因此,夜间交易的展开,为国际与国内更直接地进行套利提供了一个调节窗口,防止了国内交易所休市时与国际价格运行轨迹上的中断给国内参与者留下的“时间窗口风险”。历史经验告诉我们,一旦这样的风险出现,国内期货交易所所采取的措施给众多的市场参与者留下了一种事实上被当作不可抗力的损失。