新三板转板机制激发PE“挖矿”热情

　　国务院近日发布了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，就全国股份转让系统有关问题作出相关决定。分析人士在接受中国证券报记者采访时表示，随着《决定》的发布，PE/VC将迎来制度化投资机会。相较而言，由于风险等方面原因，个人投资者并不适合投资新三板，但其可通过机构进行间接投资。

　　迎制度化投资机会

　　“《决定》的发布，对PE/VC来说无疑是重大利好。”某PE人士在接受中国证券报记者采访时表示。

　　12月14日，国务院发布了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，其中最令PE/VC感兴趣的无疑是有关新三板转板机制的规定。《决定》明确指出，在新三板挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。同时，在国务院发布决定之后，证监会也在其官网上发布了关于积极推进新三板建设的多项措施，其中涉及修订《非上市公众公司监督管理办法》等与新三板相关的部门规章。虽然对于如何落实转板机制未作出具体安排，但是打开了PE/VC关于退出渠道的想像空间。

　　“PE/VC长期以来面对的一个很重要的问题便是退出渠道，特别是在今年IPO暂停的情况下，这一问题尤其突出。以往PE/VC的退出渠道主要是IPO和并购两种，但是对于很多中小企业来说，由于A股门槛很高，上市成本又很大，审批时间还特别长，所以上市特别困难。而如果转板机制能够顺利落实，这无疑会吸引更多PE/VC投身到新三板中去，帮助这些企业成长，同时也为PE/VC开辟一个新渠道。”上述PE人士指出。

　　据统计，新三板目前挂牌的351家企业中，有49家2012年的业绩符合创业板首次公开发行条件，占比约为14%。

　　而新三板转板成功的例子无疑会增强PE投资的信心。2007年10月，证监会发审委公告称，正式审核通过粤传媒的首发申请，由此，粤传媒成为首家从三板成功转至中小板的公司。

　　《决定》中关于加强监管的规定也有利于解决PE投资的信息不对称问题。《决定》明确要求，证监会应当比照《证券法》关于市场主体法律责任的相关规定，严格执法，对虚假披露、内幕交易、操纵市场等违法违规行为采取监管措施，实施行政处罚。

　　“信息不对称问题的存在，一方面增加了PE/VC投资的风险，另一方面加大了PE/VC投资的成本，《决定》中关于加强监管的规定将在很大程度上降低PE/VC投资的风险和成本。同时，一个运行良好的新三板市场会成为PE/VC寻找投资项目的不错平台。”上述PE人士指出。

　　但是也有分析指出，对于新三板给PE/VC带来的投资机会不可盲目乐观。新三板转板率低的问题为人诟病，统计数据显示，新三板启动以来向A股的转板率为4%，年均转板率为2.4%。而且，2009年至2010年期间，只有4家三板公司等待发审、9家启动转板程序。

　　另外，有分析人士在接受中国证券报记者采访时表示，虽然在《决定》发布后，新三板存在着一定的制度化机会，但是PE/VC在寻找项目时看中更多的还是投资标的的成长性，这也是PE/VC所一直坚持的原则。

　　个人投资者应谨慎

　　分析人士指出，在《决定》发布之后，相对于新三板给PE/VC带来的制度化投资机会，个人投资者在投资新三板时则应保持足够的谨慎。

　　“相对于PE/VC等机构投资者，个人投资者如果投资新三板，一方面，将面对比PE/VC更为严重的信息不对称问题；另一方面，中小微企业业绩波动大、风险高的特点决定了个人投资者不适合投资新三板。所以，应当严格限制个人投资者的准入条件。”

　　以2010年11月8日通过转板成功登陆创业板的世纪瑞尔为例，其上市当年的净利润同比增长达50.01%，但随后两年陷入增长乏力的窘境，2013年前三季度，其净利润更是同比下滑55.38%。

　　根据国务院发布的《决定》，新三板将定位于专业投资市场，积极培育和发展机构投资者队伍，鼓励证券公司、保险公司、证券投资基金、私募股权投资基金、风险投资基金、合格境外机构投资者等机构投资者参与市场，逐步将该板建成以机构投资者为主的证券交易场所。

　　证监会表示，针对自然人投资者，将从财务状况、投资经验、专业知识等三个维度严格准入条件，提高投资者准入门槛，切实维护投资者的合法权益。

　　根据今年2月8日发布的《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》、《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》等有关个人投资者参与新三板交易的门槛规定，个人投资者需要具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景，并且要求投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值在300万元以上。

　　“当然，不符合条件的个人投资者也可以通过基金、理财产品等方式来间接投资新三板，而且这也是一种规避风险的较好方式。”上述PE人士说。