华商基金张永志：2014年债券投资策略为防守反击

　　华商稳定增利债券型基金经理张永志

　　和讯基金研讨会——2013年四季度策略研讨会于12月20日下午在北京举行。本次研讨会南方基金首席策略分析师杨德龙、中邮战略新兴产业基金经理任泽松、华商稳定增利债券型基金经理张永志，为投资者解读投资策略。讨论中张永志表示，短期来看我会选择一些期限比较短，到期日比较短，信用等级中高的品种作为防御，一旦真的像大家预期的那样可以退出，对于中国流动性导致比较严重的影响，央行货币政策出现了微调，这个时候央行给出了适当宽松的信号，我觉得就是债市真正底部的机会。

　　以下为张永志发言实录：

　　和讯网：债券也有很多方向，您看好哪些方向做配置呢？

　　张永志：如果说2014年债券投资策略，我觉得用四个字“防守反击”形容更为贴切一些。

　　因为经过2013年一轮调整以后，债券市场绝对收益率水平已经达到了近十年以来第二高的位置上，在这样一个高收益率水平上，因为债券投资和股票投资有一个最大的区别，在于债券市场是有到期日的，我持有这只债券并到期的话，我的收益也是确定的。所以，有这么高的持有回报的前提下，我觉得对于债券市场过分悲观可能也是不够理性的。但是短期来看，央行的货币政策如果坚持一个偏紧的状态，实际上对债券市场如果预期过高，或者有一定的竞价机会获得超额收益的这种预期也不太理性。所以，短期来看我会选择一些期限比较短，到期日比较短，信用等级中高的品种作为防御，一旦真的像大家预期的那样可以退出，对于中国流动性导致比较严重的影响，央行货币政策出现了微调，这个时候央行给出了适当宽松的信号，我觉得就是债市真正底部的机会。

　　和讯网：利率市场化对此会有哪些方面的影响？

　　张永志：利率市场化改革对于债券市场的影响在今年演绎的淋漓尽致。因为利率市场化这种提法，我们在五年前、甚至十年前就一直在提，央行也一直在推动，但在过去几年当中，这种推动力度远低于我们宣传的力度，实际上对于市场的影响并不大，但今年央行加快了利率市场化的推动脚步，央行通过存贷比和各方面的限制，导致银行表内资产继续扩充的能力受到了一定的限制，现在金融创新、包括理财产品投资于非标的这样一些趋势，起到了实际上利率市场化的作用，这些东西对今年债券市场的走势都产生了一个非常大的负面影响，因为利率市场化直接推高了商业银行负债的成本，不仅是商业银行，商业银行在传统市场中是要求回报率最低的机构，它的成本的上升意味着全市场资金成本的上升，直接推动了今年债券市场的一轮收益率大幅度上升。