流动性危机年底卷土重来

流动性危机在年底卷土重来。

　　12月18日、19日资金利率开始抬头,到20日,隔夜、7天、21天资金利率最高达到10%的水平,而14天品种更是最高飙升至12%。

　　这次,央行没有像上次那样面对商业银行的期望“放鸽子”,而是立即对此做出反应。央行在12月19日称:“我行已运用短期流动性调节工具(SLO)调节市场流动性。” 央行指出,历年来,年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。但本轮出现的银行间市场流动性趋紧程度要显著高于往年。针对今年末货币市场出现的新变化,到20日央行已连续三天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性,目前银行体系超额备付已为历史同期相对较高水平。

　　但市场反馈却是,SLO期限更短、受众范围更小,投放SLO很快就会到期,对缓解当前资金紧张状态作用有限。在央行连续三天通过SLO投放流动性之后,并未让短期资金面得到有效缓解,银行间质押式回购市场利率和上海银行间同业拆放利率(shibor)仍现上涨。

　　面对持续紧绷的市场预期,12月24日,央行在公开市场操作中以利率招标方式开展了290亿元7天期逆回购操作,中标利率为4.10%。这是自12月初逆回购暂停以来首次重启,凸显央行维稳决心,连续数日攀升的银行间货币市场利率随即应声下跌。

　　众说纷纭的成因

　　利率市场化的快慢、银行冲刺业绩、财政存款下拨速度以及银行资金配置等,都可能是“钱荒”的原因

　　市场说,头顶百万亿M2,却一再地闹“钱荒”。

　　“钱荒”绝非真正的资金流动性供应短缺。东方证券银行业分析师金麟告诉记者,这两次“钱荒”产生的原因是基本相同的,时间因素、外部市场干扰、市场传言和银行自身问题均是成因。

　　中国银河证券首席经济学家潘向东认为,产生“钱荒”的根本原因是利率市场化加快。他表示,大众把利率市场化习惯性地理解为央行的存贷款利率放开管制,但这只是“钱荒”产生的原因之一。其实利率市场化是资金价格的形成机制市场化,需要做到放开利率的管制,以及任何有资质的企业可以自由进入金融业,没有牌照管制的门槛,是一个充分竞争的市场。“2013年正是加快了后者的改革推进,才导致了‘钱荒’的演绎。”潘向东如是说。

　　有分析人士指出:“‘钱荒’凸显利率市场化步伐缓慢。”年关来临,银行发行的很多“高回报”的理财产品兑付出现困难。而理财产品在最近几年呈现出大跃进的发展姿态的原因之一,就是银行利率未能实现市场化,各大银行很难通过市场竞争来完成揽储目标。为了揽储,银行不得不大力开发理财产品,以高额回报来吸引投资者。这在投资者的差异化理财需求得到满足的同时,也大量出现 “以钱炒钱” 的理财产品,它们使金融衍生产品的链条越来越长,越来越复杂,累积的风险也越来越高,而这就可能引起资金市场全局性的问题。

　　也有业内人士表示,此次流动性收紧是商业银行面临年末考核和信息披露时,为冲刺业绩而倒逼场内外资金价格错乱。“受互联网金融等外部环境的刺激,2013年末的揽储战争比往年来得更猛烈些。”此外,银行理财资金、同业资金到期也是产生的巨大资金接续缺口的主要原因之一。

　　根据今年的财政存款等数据,还有分析认为,今年的流动性偏紧在一定程度上与财政存款下拨进度偏慢有关,打乱了银行揽储战的节奏。

　　“我认为其实就是资源配置到不该去的地方,使得流动性减弱。”金麟如是说。央行强调,主要商业银行应合理调整资产负债结构,提升流动性管理的科学性和前瞻性。金麟认为,央行所采取的措施其实是对商业银行的一种惩戒,无疑再次明确显示希望银行自身继续改变资产负债的错配状况,而不是让市场将希望完全寄托在“央妈”主动投放更多总量流动性上。改变当下脆弱的流动性需要多方面共同协调。

　　对银行的影响

　　与银行间的紧张形势相比,客户并未受到很大影响,反而获得了更多的高收益理财产品

　　有了6月份的经验,面对这次“钱荒”,银行显得淡定很多。

　　“能感觉到资金额度的收紧,并且最近几天贴现年息都是近8个点,票据面额也很大。但这些我们也都能应付过来。”农行湖北宜昌分行相关负责人对记者说。邮储银行宜昌分行也表示,下半年资金额度一直很紧,不过肯定不会出现6月份那么紧张的状态。

　　此外,各家银行理财产品收益率走高。一份中低风险短期理财产品收益率排行榜显示,12月25日收益率最高的理财产品出现在平安银行,收益率为6.41%。在宜昌,也有多家银行正在发售高收益理财产品,其中兴业银行、民生银行、汉口银行新增不同期限的理财产品收益率也均在6.0%以上。“揽储大战促使购买理财产品的人数增多,也导致银行短期资金成本增加。”一位当地人民银行人士说。

　　不过这似乎并没有对银行客户带来不便。农行河北张家口分行办公室主任李碧波告诉记者:“客户常规的业务没有受到多大影响。”农行福建长乐分行董文英也对记者说:“今年与往常一样,到年末客户的资金需求量都会增大。但为了保证安全,银行不会增加太多现金库存,所以现在一般大额取款都需要提前预约。除此之外,其他都比较正常。”

　　在农商行方面,记者采访了几家不同地区的几家农商行,均表示“没什么影响”。

　　“可能是因为农商行整个盘小吧,业务比起大银行较少,所以冲击也小。”三峡农商行信贷部负责人对记者说。

　　对于涉农银行较为平稳的表现,金麟解释为,涉农银行有额外的准备金,也会相对保险一点。可以肯定的是,此次并不会重演6月的极端状况。“毕竟是在年底,银行对资金储备事先还是会有一定准备的。”金麟说。

　　再看shibor的走势,中国货币网数据显示,到12月26日11:30 7天shi-bor均值为5.3290%,紧张的态势似乎已过高潮。不过专家指出,金融机构仍需密切注意。QE退出、春节资金需求及互联网金融等因素改变流动性格局,银行应该提早准备,着重调整资金配置,降低杠杆比率,做好应对。长远上看,大量资金没有进入可持续发展的实体经济,可能导致银行信用贬值。从深层次来说,企业盈利能力下降,百姓生活成本大幅上升,让社会经济紊乱的初现端倪。在政府的引导下,通过市场化来调整资源配置现如今已是当务之急。