没有了2012年的神龙摆尾、神奇逆转，2013年的A股市场，注定是有人欢喜有人忧。创业板的异军突起，羡煞旁人，主板市场反弹无力，再度走低，令人失望。
6年长熊后，A股再次步入关键时刻—————2014。
忆往昔，20余年A股仅出现一次5年长熊，即将到来的2014年，会是长熊的持续，还是希望的重燃？
春寒2014
2014年度投资特刊
2013，我们站在希望的新起点。
2014，我们已经来到了春天的大门前。
党的十八届三中全会为中国描绘了一幅全新的改革蓝图，也给中国人民指引了一个可以预见的中国梦。
资本市场呢？A股市场经历了始自2008年初的史上最漫长的6年大熊市，现在，在全新的时代发展面前，将如何和新时代产生共鸣？资本市场的“中国梦”将在何方？
金融危机后，美国几大指数创历史新高，A股指数却埋头向下！在即将开启的新时代里，A股会像美国股市那样昂起牛头吗？
股市的春天即将来临，牛市的大门或许将徐徐开启，但是，在春天来临之前的料峭春寒，也在随时提醒我们：牛市之路，并不平坦。
主板
展望
主板疲态 A股2014年迎料峭时期
春寒料峭，风雨凄凄。
从市场预期来看，2014年的宏观环境依旧难以乐观、资金面或许再度紧缩，唯一能憧憬的只有改革红利。困难之下，预示着接下来的一年里，A股将迎来春寒料峭时期，寒风刺骨。
改革篇
国企改革重塑“蓝筹”
近几年，困扰主板市场的主要因素就是蓝筹股的低迷，一方面源于所处行业景气度下降，一方面则来源于资本市场资金面状况不佳，加之鲜有政策扶持，导致其成为资金的弃儿。不过放眼2014年，随着十八届三中全会提出一系列改革方针，让蓝筹股看到了春天，改革可能改变蓝筹股萎靡的现状。
谈及“改革”，2013年提出的国企改革必将成为2014年资本市场关注的焦点。
回顾上世纪90年代，以建立现代企业制度为目标，当时的国有企业改革是整个经济体制改革的中心环节。如今，第二波国企改革势在必行，而本轮改革的重点是国有资本的体制和机制改革。
中国企业研究院首席研究员李锦指出，国企改革有五大问题得到历史性突破。其中对于国企改革的道路问题，他认为“混合所有制”是基本经济制度在形式上的重大突破，将在今后几年内成为改革的重要标志，此举将国有和民营资本融合在一起，将民营资本的存量调动起来，和国有资本形成“国民共进”、“国民共赢”的局面。
资本市场在2014年将为这场改革提供重要支撑，首先，推进国有企业的公司制股份制改革，吸引和带动其他所有制资本参与；其次，推动企业间和企业内部业务板块重组；最后，通过国有产权的有效流转，加快国有经济结构调整。
齐鲁证券分析指出，国有企业改革正在进入一个以资产证券化为核心的综合改革阶段，2014年国资控股壳资源、实行管理层激励和盈利有望继续改善的公司均存在市场投资机会。
红利篇
优先股存“意外惊喜”
如果说国企改革可能是2014年蓝筹股的强心剂，那么优先股的推出，则有锦上添花的妙效，双重效应或促使蓝筹股“王者归来”。不过相比国企改革，优先股最先或只对金融类银行股有立竿见影的效果。
始于2012年末至2013年1月初的主板大反弹，正是银行板块飙升为主导，银行股成为当时资金的主攻对象，一来是经历大跌后，银行股整体估值偏低，二来是年初流动性释放，新增信贷资金井喷。可以预见的是，2014年初，流动性相对宽松是必然的，那么，优先股的推出产生政策红利则可能使银行股再度成为主板反弹的“发动机”。
招商证券首席分析师罗毅表示，银行发行优先股补充资本将增强银行的抗风险能力。截至2013年6月末，上市银行整体的拨备覆盖率为286%，拨贷比大于2.68%，相对于0.94%的不良贷款率，银行有充足的风险准备应对可预期损失，安全边际较高。
而银行资本作为吸收非预期损失的保障，通过发行优先股提升银行的资本水平，不仅可以增强银行抵御各种未预期风险冲击的能力，同时相较于债券融资，优先股融资仅需按时支付股息，银行并没有还本的压力，因此降低了银行的流动性风险。
申万曾发布研报表示，从完善制度和减缓二级市场再融资压力看，优先股制度推出或可提升银行股估值10%~15%。
资金篇
流动性偏紧形成压制
2014年，主板市场虽有政策的刺激，但也不得不面临一大问题，就是流动性。
2013年6月份，美联储“退出”QE的暗示搅动了全球货币市场，在此背景下，中国银行间市场资金价格异常紧张，6月20日，上海银行间市场上，各期限品种的同业拆借利率（Shibor）再度出现大幅飙涨。对于流动性的担忧，最终也导致当月A股股指暴跌。
整体回顾2013年，A股市场的流动性一直处于相对紧张的局面。而展望2014年，流动性偏紧的格局似乎依旧难以打破。
货币供给在2014年还会因CPI升高、QE退出而具有周期性收缩的可能。2013年9、10月份CPI已回升至3%以上，受2013年货币供给增速提升和三季度后经济回暖的滞后影响，2014年上半年CPI有可能攀升至4%左右，这使得2014年货币政策放松的可能性降低，也使得2014年的货币环境不会好于2013年。
招商证券指出，银行业金融机构同业业务等非传统信贷业务已成为货币创造的重要渠道之一。2013年通过同业渠道创造的M2还一度高于外汇占款和证券投资，仅低于人民币贷款。由于央行表示要继续强化宏观审慎管理，可考虑把更多信用创造活动纳入宏观审慎政策框架，会对同业融资业务提出资本占用和拨备的计提要求，将影响整个信用创造活动，造成资金供给紧张。
中信证券则预计，由于宏观流动性偏紧格局，以及利率市场化推进因素，2014年名义利率将继续维持高位。实际利率将止跌，或出现小幅攀升。从股市与实际利率的历史走势看，2014年利率高企不支持股市上行。
趋势篇
改革红利左右股指运行
基于对2014年宏观面和资金面的剖析，2014年A股主板市场仍难有太大机会，由于每年开春流动性相对宽松，A股可能在进入2014年时有一波反弹行情，但反弹的高度将受制于IPO重启。而到了二、三季度，市场走势可能不会乐观，到了2014年年底，一旦经济复苏超预期，改革红利衍生蓝筹股行情，可能会令A股度过料峭时期，步入小阳春。
不过，在股指的运行中，市场可能会遭到来自改革不确定性因素的影响，比如可能催生蓝筹股行情的优先股试点。按照目前的进展，优先股将于2014年正式启动，从三个方面来看，50指数成分股多为金融股，这就不难想象银行发行优先股以补充资本的可能，所以对指数来说构成利好；其次就是能够“收购或吸收合并其他上市公司”的上市公司；第三个条件是回购，如近年内已经实施或有实施回购计划的上市公司，完全可以通过优先股的发行再把回购所需资金补充回来。
不过，虽然优先股推出可以刺激蓝筹股的走强，带动股指摆脱困境，但是其3年后可以转换成普通股，这对A股未来运行并不太好，形成了新的“大小非”，这或许将在2014年成为左右股指走势的一个重要因素。
另一方面，国企改革的推出可能令市场再度关注低估值蓝筹股。首先，国有资本退出部分竞争性领域，引入战略投资者，或者增加管理层股权激励，都能激发相关的企业活力；其次，国有资本将充实部分领域，比如军工、环保，这些行业可能会出现密集的资产注入、兼并重组，也有利于主板市场恢复活力。
《每日经济新闻》
创业板
预期
创业板春天不再来
IPO开闸倒逼价值回归
在IPO的阴霾以及“三高”发行的市场舆论抨击下，创业板自其呱呱坠地以来就不被市场所看好。从几年的运行情况来看，创业板个股高价发行后导致破发惨案频频出现，可谓是“烫手山芋”。岂料，《泰囧》的大卖，不仅创造了中国电影史上的票房纪录，还拯救了创业板市场，当光线传媒凭借高票房一路上行后，手游并购、在线教育、在线旅游、互联网彩票等等一系列成长的故事由创业板“主编”，演绎出指数年度最大涨幅翻倍的神话。在2014年，随着新三板扩容、IPO重启，创业板是再续前缘还是魂断千点？在暴涨催生的估值泡沫下，2014年的创业板市场，或许将出现强降温。
IPO重启
50倍泡沫待击穿
57.56倍市盈率，2013年，创业板估值创下最高纪录。
713.86点，2012年创业板收盘指数定格于此；1423.96点，2013年10月10日，创业板指数近乎翻倍，创造出财富神话。
创业板疯狂的背后，缘于连续下跌后估值回归需求的铺垫，缘于IPO暂停后市场无“新”可恋，更缘于成长的故事开始诉说。不过经历了2013年的狂奔后，2014年，创业板首先将面临估值泡沫的考验。
随着证监会发布“借壳”新规以及新股发行体制改革意见，一方面宣布IPO正式重启，另一方面则规定不允许在创业板借壳上市，壳资源炒作将不会在创业板重演。
不允许在创业板借壳上市，彻底封杀了创业板绩差股“乌鸡变凤凰”的可能性，意味着创业板绩差股没有壳资源价值，也就没有了炒作的意义，业绩不佳的创业板个股肯定成为资金抛售的重点，它们将正式步入价值回归的道路。
对于IPO的重启，上海证券基金分析师刘亦千认为，创业板估值高企，本身就面临较大的调整压力。IPO重启，将会有更多的公司、尤其是中小型公司集中上市，给当前已上市创业板个股带来压力；此外，IPO新规还对上市公司的质量进行了强调，并且进一步强化了定价、信披，这些措施将有效遏制创业板个股IPO时的非理性估值，对已上市创业板公司的估值也将构成压力。
同时有市场人士指出，IPO重启将困扰2014年的创业板市场，这主要是由于，一方面过会的公司主要集中在创业板，而新股发行制度改革将进一步遏制“三高”发行，2014年一月份登陆创业板的公司发行市盈率可能不会太高，这就会导致整个创业板市场估值的“推倒重算”。创业板在容量扩大后，如果没有更多资金涌入，那么估值下降将是大概率事件；另一方面，创业板目前存量资金中的投机炒作资金太多，在市场出现恐慌情绪时容易选择出逃。
无情“抽血”
2014年注定不好走
股指猛冲似的上攻需要两大因素支撑，一是政策基本面，二则是流动性的宽裕。2013年，创业板显然占据了天时地利人和。
不过，步入2014年，创业板首要受到的考验便是IPO的重启，资金的喜新厌旧，打新资金的分流，在创业板再度扩容的时候，将对创业板形成巨大的冲击。
再者，资本市场改革最近又确定了新三板扩容。数据显示，新三板挂牌企业目前有339家左右，市值400亿元，而主办券商签约的拟挂牌企业（包括试点园区以及园区外企业）已经达到2000多家，只待国务院对扩大至全国的方案做出具体安排。随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由交易所、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。
《每日经济新闻》记者从新三板定增网上了解到，扩容后首批全国性企业在新三板挂牌有望在一个月内完成。由于各地企业参与热情极高，首批挂牌企业有望超过200家。
虽然目前新三板流通市值较低，日均成交金额更是地量，但是一旦新三板扩容敲定，可预见后续配套政策会相继出台。这在2014年，将会对创业板造成资金分流的巨大压力。
在手游故事讲完、影视高票房视觉冲击呈现“审美疲劳”时，创业板2014年的道路注定不好走，IPO重启以及新三板配套措施陆续出台，会在2014年的开春以及初夏，对目前估值高企的创业板造成影响，创业板指数在这期间持续下行或是大概率事件。待到2014年中期，市场对于IPO重启的压力消化殆尽，创业板自身估值调整到位后，创业板里的高成长性个股可能会再度引起资金关注，由于不准在创业板借壳上市，绩差股会逐渐被淡忘，整个创业板将出现严重的两极分化，股指可能出现窄幅震荡，进入“打磨期”。等时至2014年年末，由于创业板存在高送转等题材机会，此时可能会在资金推动下走出一波行情。总体来说，创业板指数在2014年将会出现前低后高的走势。
《每日经济新闻》
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