黄金：资金逐步撤离 中长期看跌

　　受美联储退出QE以及投资需求减少影响，黄金价格持续下跌，截至12月30日，沪金主力1406合约价格报收241.05元/克。沪金235—240元/克区域存在一定支撑，后市或有一定反弹，但中长期依然看跌。

　　美联储货币政策将逐步从超级宽松走向正常

　　12月19日凌晨，美联储公布了利率决议，宣布维持基准利率不变，同时将每月850亿美元的购债规模缩减100亿美元，至每月750亿美元。此次美联储削减QE既超出市场预期，又在市场预期之内。说它超出预期，主要是由于目前美国通胀率很低，市场普遍预期美联储可能在明年初开启退出QE进程;说它在预期之内，是由于近期美国经济数据普遍向好，特别是失业率一路下跌，导致投资者对美联储退出QE有很强预期。笔者以为，随着美国经济稳健复苏，美联储货币政策必然面临一个从超级宽松逐步走向正常的过程，这也是黄金长期看空的一个重要基本面依据。

　　黄金价格向下进入成本支撑区域

　　过去十年黄金生产成本出现连续快速上涨，主要原因有两方面：一是劳动力成本快速上涨，二是矿山开采难度越来越大。根据中国黄金协会最新数据，截至2011年，中国黄金生产成本为831美元/盎司，过去十年增长率在4.6%—25.5%之间，平均增长率为13.8%。如果按照平均增长率推算，2014年中国黄金生产成本为1175美元/盎司。截至2011年，世界黄金生产成本为809美元/盎司，过去十年平均增长率为13.8%，那么可以推算2014年世界黄金生产成本大约为1144美元/盎司。根据其他研究机构的报告，野村控股认为全球黄金平均生产成本约为1200美元/盎司。后期一旦黄金价格跌破1200美元/盎司，那么将有部分生产成本偏高的矿山企业面临亏本。这部分企业可能采取减产举措，减少供给，支撑金价。此外，金价下跌的过程中，中国和印度等国的实物黄金需求也会对金价提供一定支撑。

　　投机资金继续流出黄金市场

　　最新数据显示，截至12月27日，全球最大的黄金ETF SPDR持有801.22吨黄金，比2013年年初减少549.6吨，减幅高达40.7%。根据世界黄金协会的数据，2013年前三个季度，全球黄金投资需求为554.5吨，比去年同期减少555.5吨，下跌幅度高达50.05%。可以预计，随着美国股市持续创出新高，投机资金从黄金市场流向股市的趋势依然会延续。