公募论道2014：整体无牛市

　　2014年的首日，A股市场双双收跌， 基金公司的投策报告纷纷看淡新一年行情，整体无牛市似乎已成为大部分基金的共识。

　　近日， 华安基金发布2014年A股 投资策略认为，2014年A股面临的投资环境将较前几年开始改善，全年行情很可能成为向牛市不断演化的过渡之年，预计市场将继续呈现出个股分化的典型结构性行情特征，但指数重心在波动中有望反复抬高。成长股仍将是市场的主流方向，而价值股也不乏阶段性表现机会。

　　华安基金认为，近几年市场的持续下跌已经较大程度释放了投资者关于经济增长和结构转型担忧的风险，极具安全性的估值水平叠加上相对悲观的市场预期，提供了行情触底回升的基础必要条件。另一方面， 中国经济已基本完成了周期筑底的过程，而改革方向的确立和制度红利的陆续释放，能够最大程度地减少未来经济和社会发展中的不确定性，使华安基金对未来市场表现较为看好。

　　不过，华安基金也指出，改革是一个长期艰辛的过程，反映在A股市场的表现，目前市场暂时还不具备走出趋势性大行情的条件，受到改革进展和经济波动带来的投资者情绪影响，指数在未来较长一段时间的震荡可能加剧，呈现出曲折中上行的特征。

　　兴业全球基金更为悲观地认为，没有看出 宏观经济有迅速改观的迹象，整体无牛市的判断没有改变。同时由于 2013年成长股积累了较高的涨幅，从中报披露情况看，很多成长股的业绩增长并不能支撑其高估值，所以未来成长股板块进入板块分化应该是大概率事件。

　　光大保德信基金则表示，在宏观调控明确上下限后，实体经济波动对股市的影响越发有限。而主要的冲击来自金融，如果现有刚性兑付格局不被打破，风险定价机制缺失导致的“无风险 利率”将持续上行。在此背景下，企业债券存量与信托资产规模不断放大，A股市场规模相对缩水；而融资收缩与去杠杆进程仍待深化，周期性板块缺乏系统性机会。因此，叠加箭在弦上的IPO扩容，2014年的A股面临中枢下移压力。

　　光大保德信基金认为，从改革主线来看， 土地改革、 国资改革、自贸区效应将在2014年进一步强化。遵循新一届政府改革思路，2014年投资主线可重点关注五大方向。一是安全建设：国防安全、信息安全、消费安全；二是破除垄断：民营金融、油气、医院、传媒、环保；三是 国企改革：业绩和估值引来“戴维斯”双击；四是生态变革：环保产业链中游或受益于过剩产能淘汰的结构性机会；五是网络创新：铁路、4G、互联网对传统行业的重构。另外，在改革全面推进的情况下，作为改革力量和市场力量交集的“新五朵金花”— 医药 、环保、TMT、金融、装备仍是行业亮点。