IPO份额向机构倾斜 创业板中小板逆势走强

　　2014年伊始,暂停一年多的IPO闸门正式开启。近一周来,证监会以超常规的速度向十多家过会企业发放了新股发行(IPO)批文,其中有8只新股本周申购。新股发行重启这只悬在A股头上一年多的靴子终于落地了。

　　2014年的头两个交易日,两市弱势震荡整理。权重板块表现乏力,节前收官战中卖力表演的金融、地产、煤炭、白酒全面熄火,创业板再一次逆流而上,中小板也表现抢眼,题材个股十分活跃。此前市场普遍认为,IPO重启对主板影响不大,而对创业板和中小板将形成较大冲击,可是,眼下市场的表现却恰恰相反。有迹象表明,IPO政策天平向机构倾斜或是其中一个重要原因。

　　权重股低迷 创业板火爆

　　从去年全年来看,A股的表现在全球排名倒数第三,表现比A股差劲的只有巴西和智利。沪指去年全年跌幅6.75%,深成指全年跌幅则高达10.91%,而创业板去年全年大涨82.73%,远高于美国纳斯达克指数38.3%的年度涨幅。

　　令人惊讶的是,进入2014年,去年表现疲弱的权重股继续遭到资金抛弃,中证100指数自去年12月4日见顶回落以来,已累计下跌10%。煤炭、石油、银行、地产等权重板块也几乎画出相同的走势曲线。权重股再一次集体下跌,足以说明目前市况低迷。虽然蓝筹股估值极低,但依旧吸引不了场外资金。

　　权重股低迷原因很多,例如采购经理人指数(PMI)回落,预示未来经济增长稳中趋降;2014年没有像往年那样出现“1月流动性宽松”的局面;利率市场化使银行股难以抬头;拟登陆沪市主板的西部煤业“巨无霸”——陕煤股份,其募集资金预计将达170亿元以上,给原本疲弱的沪指雪上加霜……

　　值得关注的是,2014年第一个交易日沪市成交金额竟然比深市少360亿元,这是非常罕见的现象。而对于这种深强沪弱的局面,市场一致的解读是因为新股重启采用IPO市值配售的政策,而且沪深市值分开计算,各自对应,导致强弱差距进一步拉大。

　　IPO天平向机构倾斜

　　记者进一步跟踪采访发现,IPO政策向机构倾斜,是机构主力转战的幕后推手。

　　资料显示,这次IPO市值配售跟2002年的市值配售有所不同,不仅要求参与网上配售的投资者持有一定数量上市公司非限售股份,而且具体的配售比例更有着明显的差异。2002年新股发行的基本原则是优先满足市值申购部分,在此前提下,配售比例在50%至100%之间确定。

　　而这一次则明确规定:公司股本4亿元以下及以上的,网下配售比例分别不低于本次公开发行股票数量的60%和70%。余下部分向网上投资者发售。既定的网下配售部分认购不足的,应当中止发行,发行人和主承销商不得向网上回拨股票。也就是说,网下配售的比例不仅跟2002年的市值配售不可比,甚至比2000年和2001年间曾经实施过的定价发行和市值配售各50%的配售比例还要高很多。加上安排向战略投资者配售股票的,还应当扣除向战略投资者配售部分后确定网下网上发行比例,向机构倾斜的倾向极为明显。

　　从历史战绩的角度看,由于成长股走牛,年度业绩排名居前的都是成长风格基金。在主动型股票基金中,大举重仓创业板的中邮新兴产业基金去年单位净值增长80.38%,排名第一;长盛信息和银河主题分别以74.26%和73.51%的收益率排名第二和第三,景顺增长和景顺增长贰号分列第四和第五名,收益率分别为70.41%和69.14%。

　　从现实的角度看,在首批获得批文的5家公司当中,有3家公司登陆创业板;在第二批获批的公司中,拟登陆创业板的也有3家,这都表明创业板将迎来高速扩容,未来的新股中,将有很大一部分在创业板上市。而沪深市值的分开计算,也将倒逼主力转战创业板。

　　谁来为IPO改革护航

　　目前中小投资者普遍担心,由于利益驱使,“三高”发行可能会重演,炒小、炒新也将卷土重来。股民们抱怨说:过往新股“三高”发行的罪魁祸首就是那些享受“新股福利”的机构,正是他们抬高发行价,让上市企业获取巨量现金、保荐机构增加保荐费收入;正是他们哄抬开盘价,让机构利用网下申购获取大比例筹码,再用基民的钱抬轿爆炒新股,锁定期满快速退出。

　　分析人士更指出,IPO改革的要义在于让市场决定资源配置和利益分配,不能继续对大股东、大机构、大资金进行利益输送。

　　那么,权重蓝筹之惑真的无解吗?答案是否定的。例如,新“国九条”提出,完善股份回购制度,引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份;研究建立“以股代息”制度,丰富股利分配方式。

　　再如优先股实施有两种方案:一是发行增量优先股,增加公司的融资渠道,部分缓解资金需求压力;二是将部分存量股转化为优先股。这将提高公司治理质量,缓解解禁减持带来的资金压力,推进市场化改革。对于两种不同版本的方案,投行人士透露,目前其为客户筹备的方案主要采用增量发行,若直接采取存量股转换,则利益更难均衡。

　　证监会主席肖钢去年底关于“保护中小投资者就是保护资本市场”的提法,让股民找到了重拾信心的希望。但只有将新“国九条”细化并落到实处,才能让投资者得到真正的实惠。

　　据证券时报