专访农银汇理基金曹剑飞：未来坚持偏成长投资风格

　　2013年基金业绩排名收官，以“成长股”为投资特长的农银汇理表现抢眼。根据海通证券(600837)统计，农银汇理基金2013年的权益类基金绝对收益平均净值增长率达33.06%，在70家基金公司中排名第5位，近两年、近三年的业绩更是稳居第一。从单只基金来看，农银消费主题、农银中小盘、农银行业轮动和农银行业成长基金净值增长率均超过40％。

　　如何获得如此骄人的业绩，未来投资是否继续掘金成长股？未来结构性机会在哪？记者就这些问题采访了2013年成功掘金的农银汇理基金投资总监、农银行业成长基金经理曹剑飞。

　　市场变化：传统缩水新兴崛起

　　“未来市场依然是结构性机会，在大的方向上，我们要继续坚持偏成长的投资风格。”曹剑飞开门见山地提出了他对成长型投资风格的偏爱。

　　曹剑飞在执掌农银行业成长基金的过程中，也是坚定遴选成长股，并获得了出色业绩。根据海通证券，农银行业成长截至2013年末近一年、两年、五年的净值增长率分别为41.6％、61.6％和147.2％，都排名行业前十分之一分位，并被晨星、海通、银河证券等多家基金评级机构评为三年期五星基金。

　　曹剑飞认为，尽管市场千变万化，但选股标准不能变，要在市场的波动中坚定自身的投资原则。经济结构变化时，股市的市值结构也会变化，这就意味着有些行业会变好，有些行业会衰落。在现阶段中国资本市场，衰落的将是与投资相关的周期性行业，包括大宗商品，钢铁，银行等，因为它们是过去十年中国经济高速增长的主要受益者，而现在，中国GDP的潜在增速在下降，从股市的市值结构反映上来看，就是周期性行业市值缩水，消费科技性行业的市值会扩张。

　　“改革进入深水区的背景下，整个市场一半是火焰一半是海水。”曹剑飞表示，历史上，上世纪60－70年代的日本、美国也面临着一半缩水、一半扩张的情况，特别典型的是日本，在经历了50、60年代的战后高速增长后，70年代日本迎来了石油危机冲击，经济增速从高速增长跌到了中速增长，固定资产投资也在往下走，所有的周期性行业ROE迅速回落，估值盈利双杀。另外，汽车、电子等新型的制造业，如丰田、sony等迅速发展起来。美国60年代的经济也非常类似，战后经济增长往下走，消费科技迅速兴起。

　　审股标准：安全边际是高速增长

　　曹剑飞还指出，在做投资过程中，不能自我陶醉，不能骗人，要以诚实的态度来投资诚实的股票。其实，中国很多的成长股，从长周期来看还是一个周期股，只不过它处在一个成长的阶段。例如现在很多制造业股票长期来看是周期股，是由产能瓶颈、经济周期等决定的。成长股投资最后一个大的逻辑都是一样的，要有安全边际，成长投资的安全边际就是它的高速增长。

　　“我的成长股选股标准最主要的标准是收入的增长速度，如果收入不能高速增长，其质量肯定有问题。”曹剑飞表示，第二个选股标准是公司所对应的行业不能市场很小，很小它就是天花板；第三个选股标准公司的治理结构良好，管理团队诚实进取；第四个选股标准才是估值，真正好的成长股是不会便宜的。例如纳斯达克市场，有10%的的股票自上市后估值从未低于30倍市盈率。中国股市的成长股群体也会有10％左右估值长期维持在高位。