资金宽松超预期 机构观点现分歧

　　周二，未理会公开市场操作继续暂停，银行间市场资金面进一步转松，7天回购利率跌幅扩大，跨春节的1个月回购利率亦回落近50基点。交易员分析称，年底银行机构超储率升至高位，为流动性的暂时宽松提供保障，央行故选择静观其变。鉴于1月份影响资金供求因素较为复杂，若未来流动性再度出现较大波动，央行仍会适时出手进行维稳。

　　逆回购连停四期

　　来自交易员的消息显示，7日央行在公开市场没有进行任何操作。至此，公开市场操作自去年12月26日以来连续第四期“交白卷”。

　　统计数据显示，本周公开市场无到期资金。往后看，1月7日到1月末，公开市场也没有任何正逆回购或央票到期。如果央行延续零操作，则公开市场将呈现零投放零回笼。此前一周，由于央行在公开市场暂停7天期和14天期逆回购操作，当周合计实现资金净回笼290亿元。

　　对于周二逆回购操作再次缺席，市场人士普遍认为，元旦后流动性状况好于早前预期，短期资金面也没有过于明显的干扰因素，央行没有继续投放流动性在意料之中。有交易员指出，去年底财政存款大量投放后，银行体系超储率暂时处于高位，有力支撑资金面的自我改善。同时，部分政策性银行积极融出资金等因素，也在一定程度上缓和了各类机构的负面预期。

　　数据显示，7日银行间市场资金价格延续了元旦以来缓步回落的走势，且短期限品种的下行幅度较前几个交易日扩大。当日隔夜、7天、14天、21天和1个月期限的质押式回购加权平均利率分别报2.84%、4.26%、5.05%、5.60%和6.05%，全线走跌。其中，7天和14天期限的回购利率下跌幅度均超过30个基点，1个月期限的回购利率的跌幅达到47个基点。

　　机构预期现分歧

　　针对于节前市场资金面走向，申银万国等机构继续提示，虽然去年底财政资金投放较多，使得目前剩余超储量的时点值比较大、隔夜短期资金比较足，但春节之前的三周时间多余资金可能会被快速消耗到低位。因此，仍需继续警惕资金面收紧的风险。

　　但也有分析观点指出，目前对于市场资金面的预期不宜过度悲观。国信证券最新日报指出，目前制约流动性的因素主要集中在三个方面，分别为IPO启动、本月中的春节前现金走款以及央行货币政策具体走向。该机构指出，从当前IPO的公告内容来看，拟发新股实际筹资规模非常有限，预计将不会对当前的流动性产生显著影响；春节前现金走款期间央行仍会精心呵护资金面的稳定，且春节后现金也将再度回流银行体系。综合前两项因素，市场对于节前资金面的预期可能过于负面。

　　此外，有市场人士指出，虽然监管部门针对影子银行的“107号文”，可能会带动金融体系内外流动性长期性趋紧，但春节前实际落地的可能性极小，短时期内实际对资金面的冲击将较为有限。