风险管理子公司现身动力煤期转现业务

　　动力煤期货首次交割双方为江苏锦盈贸易公司和内蒙古伊泰煤炭公司，这是动力煤期货首笔期转现业务

　　8日是郑商所动力煤期货1401合约的最后交易日，该合约顺利完成交割配对，动力煤期货迎来了首次交割，买卖双方为江苏锦盈贸易有限公司和内蒙古伊泰煤炭股份有限公司。这是郑商所动力煤期货上市以来的第一笔期转现业务，也是期货公司风险管理子公司在动力煤产业领域开创的一种全新业务模式。

　　“锦盈模式”

　　开创一种全新业务模式

　　据了解，8日，身为锦泰期货有限公司全资风险管理子公司的锦盈贸易有限公司（以下简称“锦盈贸易”）以585元/吨的价格从期货市场拿到了3万吨高品质的动力煤，交易对手方为内蒙古伊泰煤炭股份有限公司，这是郑商所动力煤期货上市以来的第一笔期转现业务。

　　锦盈贸易作为江苏新海发电公司的煤炭供应商参与期货交易，从而使得江苏新海发电公司间接利用期货市场，与内蒙古伊泰集团实现了“定量定价协议+期货套期保值+稳定购销渠道”的多重效果。可以说，在当前“市场煤、计划电”体制矛盾依然存在、电力企业亟需有效规避市场风险的背景下，这种通过期货公司风险管理子公司，帮助电力企业尤其是国有电力企业有效利用动力煤期货市场实现稳健经营的“锦盈模式”值得行业借鉴。这也是期货公司风险管理子公司在动力煤产业领域开创的一种全新业务模式。

　　资料显示，2013年11月恰逢内蒙古伊泰集团前往江苏新海发电公司股东江苏国信集团就2014年煤炭购销进行协商之机，锦盈贸易详细了解双方需求后，为双方提供了利用期货市场实现“定量定价、合作双赢”的套保方案。方案提出，由锦盈贸易与江苏新海发电公司按照583元/吨的价格签订2014年1月份向后者供应3万吨5500大卡热值动力煤的协议，同时锦盈贸易与内蒙古伊泰集团约定各自在动力煤期货TC401合约分别建仓，并通过期货转现货的方式实现3万吨的实物交割。同时，在接货环节，由江苏新海发电公司与内蒙古伊泰集团直接对接。

　　方案经过三方同意后正式实施。锦盈贸易与江苏新海发电公司按照583元/吨的价格签订2014年1月份向后者供应3万吨5500大卡热值动力煤的协议后，于11月25日以583元/吨的价格在TC401合约买入3万吨（150手），内蒙古伊泰集团则于11月29日以594元/吨的价格在TC401合约卖出3万吨（150手）。建仓完毕后，经双方协商于12月25日进行期货转现货，平仓价格商定为585元/吨，也即增值税发票开具价格。同时，按照江苏新海发电公司与内蒙古伊泰集团长期的贸易惯例，锦盈贸易与内蒙古伊泰集团签订的3万吨现货贸易合同中，对发热量和硫分做出了适合双方需要的规定：以5500大卡为标准，大于等于5200大卡小于5500大卡时，每下降1大卡，价格降低0.11元/吨；大于5500大卡时，每上升1大卡，价格增加0.11元/吨。对硫分指标的要求也做了进一步的约定。

　　亮点频现

　　值得行业借鉴

　　在对该案例进行梳理过程中发现，该案例实现了“三大探索”、“三大保证”和“两大结果”：（一）三大探索：第一，国有企业利用期货市场方式探索。“锦盈模式”中，国有企业新海电厂没有直接参与期货市场，却享受到了参与期货市场的好处，在国有企业利用期货市场方面进行了有益探索。第二，期货公司风险管理子公司业务模式探索。在拓宽风险管理子公司业务范围的同时，对煤电企业的经营思路是新启示，通过保证金的形式将煤电企业与风险管理子公司紧紧联系在一起，成为现货企业利用期货市场的新模式。第三，利用动力煤期货规则探索。双方签订平仓价后，在现货交货环节又增加质量指标、改变指标计价方法、改变实际装船数量等，通过该笔期货转现货交易，对相关交割制度的运用更加清晰和贴近现货贸易习惯，减少了企业参与市场的顾虑。标准化期货合约解决的是价格问题，实际货物交收协议解决的是企业接货的个性化需求。

　　（二）三大保证：三大保证：第一是客户关系保证。参与期货市场买卖期货合约，通过期货转现货交割，保证货物质量和上下游客户关系；第二是履约保证。通过期货市场交收货物，利用期货市场的履约机制，实现货物100%交收；第三是参与便捷性保证。操作模式简单，保证了企业参与的便捷性。

　　（三）两大结果：第一，用期货定价。现货企业参与期货市场，利用期货定价，提高企业在各种市场机制下主动适应竞争的能力和生存能力。第二，满足个性化需求。通过期货转现货，通过签订货物交收协议，买卖双方的个性化得到了满足，也让企业更愿意参与期货市场。

　　尽管目前已有多家期货公司获得证监会许可的资管业务，锦盈模式在拓宽风险管理子公司业务范围的同时，对煤电企业的经营思路是新的启示，通过保证金的形式将煤电企业与风险管理子公司紧紧联系在一起，成为现货企业利用期货市场的新模式。新海电厂与锦盈贸易签订远期协议后，需支付10%左右的订金给锦盈贸易，锦盈贸易则利用这部分资金用于期货市场的套期保值成本。同时，锦盈贸易通过期货市场锁定了价格，故此电厂可以以约定的较为合理的价格从锦盈贸易够得符合要求的动力煤，相比单纯的现货贸易，“锦盈模式”的履约率更有保障。