大胆试错果断纠错 护航IPO渐进式市场化改革

　　新股发行体制改革一定是一个动态的过程。本次新股发行体制改革确定的市场化改革方向和注册制目标，是不会一蹴而就的，在改革的进程中应大胆试错果断纠错，通过机制、体制的创新向既定目标前进。历史经验已经证明，那种动辄停下来讨论改革的方法会让所有人不满意。

　　本次IPO重启以来，陆续出现了部分企业暂缓发行、个别企业高比例剔除高报价、老股转让被质疑套现圈钱、部分观点认为过程监管属行政干预、网上申购与市值挂钩是否公平等一系列疑问。应该说，这些疑问的出现本身就是市场化改革应有的内容。对于监管者来说，认真倾听、解答市场质疑也是市场化改革的一个重要组成部分。

　　在本次新股发行体制改革中，老股转让和部分企业IPO被“叫停”就是两个比较典型的试错和纠错案例。

　　老股转让制度在国内是一个新事物。推出并施行这个制度，本身就有一个试错的过程。通过老股转让在市场中暴露出来的问题，进一步完善和规范这一制度，使之更具有操作性且能实现其既定目标。因此，试错是新股发行体制改革中必然包含的一个重要部分。

　　据悉，奥赛康在完成定价并发布发行公告后，市场质疑其定价偏高，质疑其老股转让大幅超过新股发行。就此，证监会与发行人和主承销商沟通，发行人和主承销商决定暂缓发行，并随即发布公告。

　　证监会新闻发言人张晓军称，公司发行融资应以满足经营发展实际需要为原则，合理确定募集资金用途。同时，要加大募集资金用途相关信息的披露要求，并按相关规定要求充分揭示保护中小投资者合法权益的相关措施。首次公开发行股票应主要考虑公司发展需要，对老股转让在公开发行股份中所占比例应有限制。把新股发行数量与募投项目资金需求量直接强制挂钩不尽合理。对此，证监会正在研究改进措施。

　　对于老股转让制度，证监会正处于果断纠错中。

　　证监会主动“叫停”部分企业IPO也是在履行纠错职责。

　　自本次IPO重启以来，已有主板、中小板和创业板共计9家企业主动或被动暂缓发行，目前有5家公司恢复发行，还有4家仍处在暂缓发行状态。

　　据张晓军介绍，9家公司暂缓发行的原因不尽相同，有中国证监会要求暂缓的，也有发行人和主承销商主动提出暂缓的。9家企业中，被“叫停”的只有慈铭股份、晶方科技、太平洋石英3家。

　　从对这9家暂缓发行公司的态度看，证监会坚定不移推进新股市场化改革的方向没有改变。但市场化改革绝不意味着放任自流，更不允许哄抬价格，操纵价格，扰乱市场秩序，强化事中事后监管是市场化改革的应有之义。

　　此外，证监会启动IPO抽查工作也是纠错机制的一部分。1月12日证监会发布《关于加强新股发行监管的措施》，15日宣布启动抽查工作。

　　对于这项措施，市场有声音将之称为行政干预股票价格。证监会解释称，其实，这些工作是新股发行体制改革意见、证券发行与承销管理办法等文件中明确规定的，不是所谓“新政”，只是对已有规则的落实和具体执行，目的是强化新股发行的过程监管、行为监管和事后问责，这是市场化改革的必然要求，也是保护投资者特别是中小投资者合法权益的重要体现。

　　最后，既然新股发行体制改革的方向和目标已经确定，那就应该一往无前的走下去，而大胆试错果断纠错机制是既定目标得以实现的制度保证。