晨鸣纸业净利预增超2倍 财务公司助力业绩提升

　　1月21日，晨鸣纸业(000488.SZ)大涨6.34%，而这或与公司年度净利润预增217%-230%有关。这是公司继先后从B股、H股回购股份之后，又一次提振了投资者的信心。

　　近年来，受宏观经济环境的影响，造纸行业需求萎靡且效益下滑，这给晨鸣纸业带来了极大压力，公司净利润一度下滑。尽管如此，晨鸣纸业还是实现营业收入的稳步增长，而截至2013年9月，在全国7,158家造纸及纸制品业企业中，公司以18.36%的毛利率远超11.68%的行业毛利率的均值。

　　对于晨鸣纸业而言，公司盈利能力提升的阻力或许在于高企的三费，尤其是巨额财务费用，而这一问题或将有明显转机，公司的财务公司即将成立，将节省大量融资成本，由此带动公司净利润的增长。

　　净利预增超2倍

　　来自山东省寿光市的晨鸣纸业，是一家登陆A股市场已超过13年的老牌上市企业，公司主要从事机制纸、纸板等纸品和造纸原料、造纸机械的生产、加工、销售。

　　1月21日，晨鸣纸业公告称，控股股东寿光晨鸣控股有限公司（以下简称，晨鸣控股）于1月20日购回通过约定购回式证券交易售出的8,660万股，交易后的持股比例由10.45%增至14.83%。

　　同样是股份回购，性质却有所不同。此番高达8,660万股的约定式回购，实际上是一种融资手段，而公司在2013年先后进行对B股和H股的回购，则是响应监管部门对破净上市公司回购股份的鼓励，在一定程度上也是对投资者信心的提振。

　　与此同时，晨鸣纸业同日也公布了2013年业绩预告，公司年度净利润预计为70,000万元-73,000万元，与2012年度22,103.48万元的净利润相比，同比增长217%-230%。

　　在利好的刺激之下，晨鸣纸业股票在1月21日开盘不久后涨停，截至收盘，仍大涨6.34%。

　　毛利率远超行业均值

　　多年来，受宏观经济波动的影响，晨鸣纸业的净利润曾出现明显的波动，但营收却稳步增长，而其毛利率更是远超国内同行业均值，显示出较强的盈利能力。

　　据Wind数据统计，晨鸣纸业从上市当年到2012年，净利润同比增长率分别为33.45%、-38.62%、168.07%、72.67%、-19.68%、19.60%、-40.76%、171.12%、11.13%、-22.26%、39.16%、-47.71%、-63.66%，盈利能力波动的情况比较明显。

　　而这并不意味着晨鸣纸业缺乏成长能力，公司多年来营业收入却保持着一定程度的增长。在2010年-2012年，晨鸣纸业营业收入同比增长率分别为15.58%、3.16%、11.35%。截至2013年三季度，公司的营业收入为150.53亿元，同比略增0.59%。

　　据晨鸣纸业证券部工作人员介绍，晨鸣纸业所属的造纸行业属于传统行业，与宏观经济存在较大相关性，公司业绩的波动情况与宏观经济相吻合。据了解，2012年受宏观经济的影响，造纸行业景气度下滑，行业需求萎靡且效益下滑，这也给晨鸣纸业带来了极大压力。

　　根据Wind数据统计，在2010年-2012年，晨鸣纸业的毛利率分别为20.46%、15.87%、15.52%。由此，公司近三年来毛利率几乎处于下滑趋势，截至2013年三季度，公司的毛利率仍为18.36%。

　　尽管如此，据Wind数据统计，截至2013年9月，全国造纸及纸制品业企业共有7,158家，行业平均毛利率公为11.68%。

　　值得一提的是，在行业不景气的背景下，晨鸣纸业虽然毛利率有所下滑，但仍然远超行业均值。

　　财务公司或降低财务费用

　　从历史财务资料来看，晨鸣纸业盈利能力乏力的主要因素来自高企的三费，尤其是巨额财务费用。这一问题在未来或将有明显转机，公司的财务公司即将成立，或将节省大量融资成本，由此带动公司净利润的增长。

　　2012年报显示，晨鸣纸业的销售费用、管理费用和财务费用分别为114,448.92万元、111,024.69万元、109,276.00万元，其中财务费用的增长幅度最快，较2011年的43,202.20万元增长了152.94%。截至2013年三季度，公司的财务费用仍高达71,767.86万元。

　　晨鸣纸业上述证券部员工表示，公司财务费用剧增的原来主要有两个原因。2012年，公司投入两大新项目，导致借款增加，加上已完工项目转入固定资产，利息由资本化转为费用化，使得财务费用进一步增加。

　　而这一问题或将有实质改变。除了严控财务成本之外，晨鸣纸业的财务公司于2013年11月25日正式获得中国银监会的批准筹建，公司由此成为全国造纸行业第一家拥有财务公司的企业，从而提高资源配置效率，降低资金使用成本。