央行按兵不动 传递流动性稳中偏紧预期

　　“面对昨日3300亿元到期逆回购，央行选择按兵不动，向市场传递了未来流动性稳中偏紧的预期。”一家国有商业银行的交易员称，去年底财政存款集中投放的余波效应、超过2.77万亿元的外汇占款增量以及在市场偏紧预期和央行的政策引导下，商业银行的短期流动性相对充裕。因此，央行在昨日做出按兵不动的选择是非常有底气的。

　　面对3300亿元到期逆回购，央行面临三种选择：一是继续开展逆回购；二是停止逆回购；三是停止逆回购的同时地量重启正回购。但无论哪种选择，都不会改变央行稳中从紧的流动性调控目标。

　　2月11日，尽管央行未在公开市场开展任何操作，导致当日实现资金净回笼3300亿元。但这并没有影响到货币市场资金价格的继续回落。当日，上海银行间同业拆放利率(Shibor) 中短期利率全线下跌，其中隔夜利率下跌幅度最大为16.65个基点。

　　分析人士认为，虽然今年资金价格高企的局面将成为常态，但是考虑到1季度信贷投放额度较大，市场的流动性忧虑已在短期内得到缓解。尽管市场对节后流动性预期总体乐观，但央行表态仍将坚持“总量稳定、结构优化”的取向，因此，流动性状况仍不会全面乐观。

　　招商证券最新研究报告指出，2014年全年特别是下半年，中国的国际资本还是以流入为主，外汇占款全年新增量可能在1万亿元-1.5万亿元之间，呈现前低后高的走势。对此，货币政策有可能进行对冲调整，预计2014年货币政策稳中偏紧。若是外汇占款的增量出现回落，那么央行将很可能调整公开市场操作的节奏和方向，启动甚至加大逆回购等操作的力度，但在近期放松货币政策的可能性很低。

　　上述国有商业银行交易员称，央行目前调节流动性的工具包括公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利（SLF）和短期流动性调节工具（SLO），并明确提出要管理和调节好银行体系流动性，加强与市场和公众沟通，稳定预期，促进市场利率平稳运行。这无疑给市场打了一针“定心剂”。也就是说，央行会力保流动性处于适度合理状态，但这个状态要理解为稳中偏紧。

　　13日，逆回购到期规模为1200亿元，且当日还有300亿元国库现金定存到期。此外，下周一金融机构将面临存款准备金补缴。这些都是短期内影响流动性的负面因素。但据机构预测，1月份金融机构外汇占款规模在2000亿元左右，可部分抵冲流动性的负面因素。因此，市场流动性仍将维持稳中偏紧的状态。