内地1月CPI通胀率将下降 贸易增速放缓

　　凤凰财经讯据高盛高华报告分析，中国1月份的经济数据往往会因为春节干扰而出现较大噪音（中国的农历新年大多出现在公历的1月21日至2月20日期间）。不同指标所受到的影响也各不相同。当1月份迎来春节时，节前的消费者价格绝对水平通常偏高，而实体经济活动数据则往往偏低，因为许多行业的生产增速在节前便已开始放缓（零售业和旅游业除外）。但是今年数据受到的影响可能小于以往1月份过春节的年份，因为今年1月31日才正式开始为期一周的春节假期，因此1月份的工作日天数恰巧与去年相同。

　　进出口同比增速放缓

　　高盛全球领先指数(GLI)自2013年四季度以来显示外需环比增长势头放缓。韩国出口增速从12月份的6.9%降至0以下（这可能也反映出了春节因素的干扰）。但是我们认为中国的出口增速或许会因为潜在的出口高报而看似相对较好。中国政府认为有证据显示去年年初存在出口企业高报数据问题。我们认为还不能完全确定出口企业在2013 年四季度为辅助外汇流入而再次高报数据，但是这个可能性很大。进出口数据在春节所在月份通常小幅偏低。

　　我们预计1月份出口同比增速将从12月份的4.3%降至1.5%。隐含的季调后环比折年增幅从12月份的18.9%升至29.5%。

　　同时，我们预计1月份进口同比增速将从12月份的8.3%降至6.0%。隐含的季调后环比折年增幅将从12月份的55.9%降至1.2%。

　　隐含的1月份贸易顺差为214亿美元，低于12月份时的256亿美元。

　　CPI通胀率将下降

　　虽然春节因素通常会导致节前食品价格偏高，但所有的高频数据均显示1月份食品价格同比下降；我们认为这种现象至少可以部分归因于需求增速因反腐败力度的加大等原因放缓。

　　我们预计1月份CPI同比增幅将从12月份的2.5%降至2.1%。隐含的季调后环比折年增幅从12月份的-0.7%降至-1.1%。

　　我们预计1月份PPI同比增幅将从12月份的-1.4%降至-1.8%。隐含的季调后环比折年增幅从12月份的-0.9%降至-4.2%。

　　信贷供应持平，M2同比增速可能下降

　　我们预计今年1月份的贷款发放规模可能与去年1月份相近。从季节性因素上来看，1月份放贷规模往往高于其他月份，而且我们认为人民银行可能会试图控制贷款增长不要突破正常的季节性模式。今年1月份M2同比增速仍可能因为基期效应而有所放缓。2013年1月份的外汇流入创下历史最高记录，同时净财政支出规模也处于高位。

　　我们预计1月份人民币贷款规模为1.07万亿元，与去年1月份的水平相当。隐含的同比增幅为13.6%，低于12月份时的14.1%。隐含的季调后环比折年增幅将从12月份的12.5%降至7.9%。

　　我们预计1月份M2同比增速将从12月份的13.6%降至13.1%。隐含的季调后环比折年增幅将从12月份的12.5%降至10.7%。