马年黄金市场机遇与挑战并存

　　新年伊始，金价迎来开门红的行情。记者看到，北京各大金店在春节前后销售火爆，消费者构成也更加多样化，人群中除了有“中国大妈”的身影，也还有诸多年轻面孔。

　　尽管2014年金价仍面临下跌风险，但中国投资者购买黄金的热情势不可挡，业内人士认为，预期马年金价仍处于震荡偏弱格局，但成本支撑下，金价未必一定悲观。

　　2013年可以称作是黄金转型的一年。美联储自推出四轮宽松政策之后，包括就业、房产、制造业等重要的经济领域均显现出稳定增长的态势，在此情况下，市场避险情绪削弱，贵金属资产遭遇抛售。一年内，国际金价重挫28%，年内交投区间在1700-1180美元，在跌破1530美元重要支撑后一路暴跌。2013年4月、5月、9月金价的22日波动率均突破22-29均值区间，在二季度最高飙升至47。

　　究其原因，银河期货杨学杰对《经济参考报》记者表示，过去的一年中，黄金货币属性渐消退，而商品属性凸显。这体现在三个方面，第一，投机需求削减力量强于实物买需，说明黄金由货币属性向商品属性转换过程中，现货市场影响金价力量很弱。第二，黄金拆借市场活跃，资金涌向美股、汇市等高回报资产。第三，黄金对冲货币市场利率为负的特性减弱，市场对美联储缩减Q E预期增强打压了机构投资黄金的需求，美债收益率高涨。

　　具体而言，自2001年至2012年牛市中，黄金价格具有由需求主导的特性。其中2008年至2012年金融危机期间实物需求并不是引导金价的关键因素，主要来自投资黄金的需求增长推动黄金价格大幅反弹。2013年随着经济逐步企稳，金价处于去金融化和投资化过程，表现在投资需求放缓持续打压金价，而中国和印度实物金需求旺盛对金价的支撑作用有限。

　　而展望马年，黄金供需或呈现均减弱的再平衡状态。黄金的供需再平衡、企业生产成本、美国经济强劲复苏以及中国市场发展的机遇与挑战等将是未来面临的主要问题。杨学杰认为，未来一年，不断走弱的黄金价格将带来生产商对冲保值的大幅增加，同时，央行黄金净购买或继续减弱导致需求减少。与此同时，黄金投机需求缩减结束，实物需求有望短期引导市场。未来黄金供需格局可能重新调整，黄金生产商或面临难过的一年，金价有望向1200美元成本以下趋近。综合来看，2014年国际金价较2013年料将重心下移，但受成本支撑下行空间或有限，料将介于1000-1500美元区间交投，趋势上有望先抑后扬。主要分为三个阶段：2014年一季度，黄金投资需求将继续减持，黄金拆借市场活跃，资金涌入美股、日经和日元等高收益资产，黄金蓄势探底，考验1000美元支撑有效性;二季度随着日本消费税上调，资产价格高涨后或有回调，资金将重新配置黄金的投资比例，以及黄金或超跌反弹，都将为金价提供支撑，反弹阻力位为1200、1350美元;三季度和四季度，美国经济复苏的步伐和缩减Q E的速度料都将加快，黄金投资需求减少将被实物需求增加所抵消，故在1100-1350美元低位震荡的可能性较大，若原油和大宗商品价格高涨，黄金也会跟随上涨，但波动幅度或较弱。对应国内金价的操作区间料为200-300元，均值在235元。

　　南华期货研究员薛娜也认为，美国在宽松货币环境下，预计经济将维持复苏。经济的复苏将提升房地产以及生产性资产的收益率并降低其风险，黄金是被动防御型资产，投资黄金的机会成本增加投资需求下降，因而长期来看价格继续有下行的压力。另由于无触发通胀高企的因素，因而未来通胀也不能成为推动黄金趋势上涨的理由。但也有市场人士认为，成本支撑下，金价未必一定悲观。上海中期分析师李宁在接受《经济参考报》记者采访时表示，展望2014年，美国经济稳健增长的预期将继续令风险资产受益，从而削弱市场避险情绪。预计2014年欧美股市仍有上冲空间，对于贵金属而言，预计2014年将以弱势震荡为主，黄金价格主要运行区间为1100-1500美元/盎司，由于下方面临1100-1200美元/盎司的生产成本线支撑，使得金价长期处于成本线下方的可能性并不大，因此，若金价跌至1100美元/盎司下方，则可以适当增大仓位。具体时点上，可以选择在年中6、7月的价格洼地为建仓时机。

　　投资方式上，中国黄金市场在2014年将机遇与挑战并存。杨学杰认为，中国十八届三中全中后，市场化改革成为的重要一步，然而黄金作为货币体系的一部分，自1993年开放以来仍存在制度性约束，需要大力改革。而目前黄金市场的逐步开放将有助于中国人民币国际化的更进一步。2014年，上海黄金交易所推出迷你黄金合约、上海期货交易所在黄金的OTC市场和期权市场的纵向扩展以及上海自贸区建立了可容纳2000吨黄金的仓库，代表着中国黄金交易市场将更加多样化，而青睐黄金者的投资方式也将愈加金融化和市场化。

　　不过，尽管相比国外黄金市场，中国投资产品较为丰富，但投资者仍以首饰和金条需求为主。杨学杰认为，在预期2014年金价仍震荡偏弱格局下，投资者应优化资产配置组合，比如风险偏好者可以选择黄金期货、黄金(T+D)迷你合约的双向证券化交易产品，风险中性者可适当配置黄金ETF，而有黄金实物需求的投资者则可以根据资产配置比例在金店适量适时的挑选如意的产品。