新华传媒 迎来价值重估时代

　　光大证券

　　新华传媒（600825）十八届三中全会做出关于全面深化改革的决定，涉及文化国企改革，并提出文化国有企业可通过“特殊管理股”进行制度上的创新。“特殊管理股”的创设，解决国有传媒企业的激励机制问题，将唤醒沉睡多年的文化国有资产。在新制度下，包括公司在内的文化国企，在运营质量、管理绩效和业务空间等方面将优化提升，增添传媒板块的活力。

　　公司下一步的拓展，我们认为将会沿着两条线进行:一是资产运营的整合优化;二是开展全媒体及文化创意产业领域的尝试。根据公司2013年10月底的公告，储备多年的成城广场项目成为新华传媒旗下的文化资产。项目位于上海市重点发展的虹桥板块，按规划将建设成一座商业文化Mal，集文化、商业、游艺、演艺为一体，成为上海一个新的文化地标。这个项目符合公司确立的三大转型方向之一：“文化空间”方向，开发运营取得经验，可以在未来2-3年内复制类似的文化项目。在传媒服务、新媒体平台这两个转型方向上，浙报传媒、粤传媒等以报业为基础的上市公司，其改革探索也有借鉴意义。

　　对于市场高度期待的资产注入，我们分析认为，上海报业集团的后续发展，以报业为基点，向新媒体、文化创意产业领域发展，拓宽业务空间，逐步由报业集团发展到多媒体、全媒体集团，成为专业化、市场化、国际化的大型综合文化传媒集团，是符合集团的政治地位、市场地位、业务基础的一条路径。新华传媒公司作为上海报业集团的资本平台，也是上海最重要的上市文化企业之一，地位突出，政治期待与社会期待很高，行业关注度和示范意义也举足轻重，因此，集团对于公司的整合及后续发展将慎之又慎，在全面调研和通盘考虑之下拿出最优化的方案，促进上市公司的战略推进，既不断提高经营质量和绩效，又为长远的转型提升布下良好的开局。预计后续看点会较多。

　　预测公司2013-2015年EPS为0.16元、0.17元、0.19元。建议关注上海报业集团整合重组后的进展，以及后续有望出台的上海市深化国企改革的相关方案，这些因素将构成公司股价短期催化剂。给予公司“增持”评级，目标价12元。