央行重启正回购 专家认为并非货币政策转向信号

　　昨日，中国人民银行以利率招标方式开展了480亿元14天期正回购操作，中标利率为3.80%。这是继去年6月份后，时隔逾8个月央行再度重启正回购操作。业内专家表示，央行进行主动资金回笼，主要是应对相对充裕的资金面，也符合市场预期，并不是货币政策转向收紧的信号。

　　“尽管春节后央行公开市场共实现资金净回笼4800亿元，但由于节后现金回流银行体系提速、月中资金需求下降，加上外部流动性供给等因素，目前货币市场资金面仍显得十分宽松。”广发证券表示，由于春节前后大量的现金漏出和回流，央行在春节前进行资金投放，在春节后进行资金回笼是惯常操作。而2014年春节，资金充裕程度甚至好于往年。

　　广发证券表示，春节后，漏出现金将呈现自然回流的态势。根据历史经验，节后1个月内至少有80%的现金将实现回流，依此测算将带来1.4万亿元的资金供给。考虑到法定存款准备金冻结，增量超额存款准备金亦将达到1.1-1.2万亿元，应对4500亿元的逆回购到期和480亿元的正回购操作绰绰有余。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委对此表示赞同。“18日央行重启正回购符合市场预期，这也是历年春节之后的例行操作。”鲁政委表示，因节后现金大量回流，且预计外汇占款新增较多，当前隔夜和7天利率已落至我们此前预期的合理利率区间下端。而与节前释放流动性一样，本次操作是为了避免流动性过于宽松，熨平资金面的波动。

　　多位券商研究员认为，一季度流动性环比改善，7天利率降至4%以下，央行以正回购略收，说明其合意的利率水平还在4%以上。不过，就目前而言，央行保持适度流动性不松不紧的态度并没有发生根本变化，市场也不宜就本次操作进行过度解读。

　　对于后市资金面，多数券商建议投资者仍应保持谨慎态度。从近期央行的公开市场操作来看，春节后虽然面临巨额逆回购到期，可管理层并未急于主动注入流动性，而是选择让资金自然回笼，反映了货币政策的基调并未改变。来自中金公司的研究观点指出，在刚刚发布的《2013年第四季度中国货币政策执行报告》中，央行再度提及“流动性闸门”和“容忍合理的利率波动”。

　　业内人士认为，央行可能会通过各种工具避免资金面出现极端紧张，减少对经济的负面冲击，但除非增长出现超预期下滑，否则货币政策也难以放松。1月份整体信用扩张较快，这使得货币当局有更加充分的理由加强金融监管，将利率中位水平维持在较高的位置，以提高影子银行的资金成本，抑制金融泡沫的扩张。

　　新闻内存

　　7天利率三个月来

　　首度跌破4%

　　银行间市场资金面延续节后的宽松格局，各期限回购利率整体继续下行，其中2月17日隔夜和7天利率分别跌破3%、4%关口。在季节性有利因素支撑下，资金面宽松格局或有望保持到3月份，但短期回购利率跌破央行公开市场逆回购基准后，进一步下行空间有限。

　　据了解，本周一质押式回购市场上，除21天品种以外，收益率均进一步走低。短期品种下行幅度更加突出，衬托出短期流动性的实质性充裕。隔夜回购利率加权值下行27BP至2.88%，逐步回归节前低位；7天回购利率则大跌51BP至3.84%，是从去年11月下旬以来首度跌破4%关口，表明短期流动性宽松程度实际已经好于1月上半月水平。