成长股估值高企 基金潜伏改革主题

　　上周A股虽然出现了大幅波动，但主题机会如同百花绽放，即使在上周五沪指的大幅回调中，也有十多只股票强势涨停。但随着今年以来成长股一路高歌猛进，创业板与蓝筹股之间巨大的估值差异也引发了市场“高处不胜寒”的忧虑。有基金公司认为，创业板势必要经历一次估值回归。在这种情况下，随着重大会议时间窗口的临近，基金或逐步撤离估值高企的成长股，“潜伏”受益政策改革的领域，如环保、军工、医疗、养老等。

　　估值面临纠偏

　　截至上周五，创业板平均市盈率为62.08倍，而沪深300平均市盈率为8.44倍。巨大的估值差异或引发市场的纠偏行情，A股在上周四的冲高回落以及上周五的大幅下跌，显示了市场情绪正在发生急剧的转变。

　　A股近期的结构分化愈发剧烈。博时基金宏观策略部总经理魏凤春指出，转型背景下，新兴成长风格一以贯之。但对新兴成长的认识，未来市场可能会有不同的视角。另外，在目前概念盛行的市场环境下，投资者也需要提高对估值的考虑权重。

　　估值的纠偏也引发了上周市场大幅波动，创业板更是在创下新高之后接连回落。大摩华鑫基金认为，长期来看，创业板势必要经历一次估值回归，但重现2011年到2012年整体趋势性下跌的可能性也不大。未来创业板内部分化会加大，随着IPO回归正常，部分行业的稀缺性下降，真正具有成长性的公司才会得到投资者的认可。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙分析，汇丰中国2月制造业PMI初值创新低，经济面走弱被验证。虽央行回收流动性，但节后资金面仍充裕，资金价格回落，债市短期迎暖春。政策大幅放松几率不大，需严格控制仓位，可选不受周期波动影响的新兴成长行业，受益改革红利的板块。

　　改革提振蓝筹

　　从上周A股的板块表现来看，石油石化、计算机、家电等行业涨幅居前，而非银行金融、建材、煤炭则出现较大跌幅。在当前的市场环境中，涉及热门主题是提升板块估值的关键因素。如油气改革预期使得石油石化行业集体大涨，网络安全助推计算机行业个股创下新高，智能家居概念提振了家电行业的估值。

　　大摩华鑫基金认为，在改革的大背景下，传统企业为了符合政策导向、迎合市场需求纷纷转型，比如家电企业向智能家居转型，传统零售企业向电商转型，机械零件制造企业向高端装备转型等，这种转型同样带来了业绩高速增长的想象空间。因此，市场风格是否转换对于价值投资者来说并不重要。

　　随着重大会期的临近，大成基金认为，一方面根据三中全会改革路线的分析，得出的沿着外需、改革和创新三条主要线索进行行业布局，尤其是两会前更为关注环保、医疗、养老、区域建设、自贸区和国企改革主题；另一方面，当流动性边际改善后，前期因为流动性而出现大幅回落的行业将存在阶段性布局机会。