倪金节:人民币贬值趋势未形成

　　昨天，人民币对美元中间价继续下探，至6.1192元。而25日，人民币对美元汇率更是暴跌0.46%，创近三年多以来的最大单日跌幅。2014年以来，人民币累计贬值1.2%，现在看来，这足以让去年底各界预期的人民币“破6进5”预期成空，甚至人民币贬值浪潮来临的观点，也开始甚嚣尘上。

　　确实，目前，美联储已经宣布逐步退出量化宽松政策，美国经济亦在稳健复苏。而今年以来，新兴市场经济形势不容乐观，很多国家的货币遭遇大幅贬值。整体上，新兴市场经济体正在经历一场局部的资本外逃危机。受此外围市场的影响效应，人民币其实也面临着资本外流的风险，这是最近人民币连续下跌的宏观背景。

　　不过，就货币基本面情况来看，目前的人民币连跌趋势难以形成，只不过是暂时现象，并且也符合央行进一步扩大汇率波动区间的政策初心。

　　首先，中国仍然保持着巨额的经常账户顺畅，外商直接投资数据也一直比较稳定，这二者足以支撑人民币持续升值的大趋势。再者，今年的整体经济形势呈现下滑态势，本币贬值只能进一步冲击脆弱的经济信心，央行稳定本币的动机十足。而坐拥近4万亿外汇储备的央行，也的确具备稳住汇率的能力。最后，从NDF(无本金交割远期外汇交易)市场来看，人民币远期汇率跌幅没有即期市场这么严重，这暗示着近期的贬值程度已经触及下跌的边界，贬值趋势即将结束。

　　因此，可以说，近期的人民币连跌不足为惧，关键的问题是，宏观当局只需进一步把握住稳健的货币政策、汇率政策，让人民币汇率往市场化改革方向再进一步，而不能是像过往那样，只是单边的升值。有升有贬才应该是汇率常态。历经十多年之后，人民币汇率如果依然只是数字的由大变小这么简单，各方继续沿用“单边必然升值”的逻辑来理解，那么中国将在既以形成的汇率困局中，永远无法走出来。

　　而对于盘旋于中国经济上空的看跌氛围，我们当然也得高度重视。看空者，看到的是中国经济的各种风险，不管是地方债的偿债高峰期的到来，还是资产泡沫的可能见顶，货币扩张周期的终结，这些因素都确实关乎今年的经济走势，最终也决定了人民币涨跌的命运。面对诸多风险因素，宏观政策更需积极作为，让长期的风险沉疴，尽可能地释放出来。如此，人民币汇率才可能稳定涨跌。□倪金节（财经评论员）