“宝类”基金争议升级 国债逆回购或“上位”

　　2月19日，上市公司延华智能审议通过了《关于使用自有闲置资金和部分暂时闲置的募集资金进行国债逆回购交易的议案》，该公司计划使用最高额度不超过1.58亿元暂时闲置的募集资金进行现金管理，投资于上交所、深交所国债逆回购品种。延华智能称，国债逆回购“周期短、安全性高、收益较高”。

　　随着余额宝争议的发酵，规模扩张迅速已达万亿元的“宝类”基金所蕴藏的风险日渐引起监管部门的关注。与此同时，伴随春节之后协议存款利率的大幅回落，业内普遍认为，货币基金高达6%以上的收益率难以为继。而相对于货币基金可能产生的风险而言，同样具有高流动性的国债逆回购投资，将有望成为投资者新的“捞金神器”。

　　成短期理财工具

　　我国有三个并行的债券交易市场：银行间债券市场、交易所债券市场、商业银行柜台交易市场。银行间债券市场不对个人投资者开放，商业银行柜台交易市场主要经营国债零售业务。而对于个人投资者来说，想要投资国债，除了在传统的银行柜台直接购买国债外，通过交易所市场投资国债已经成为越来越多人的选择。长期以来，购买国债几乎已经成了极度稳健投资者的代名词。在一般人看来，国债几乎没有风险，自然收益率水平也不会高到哪里去。然而自2013年中资金面的紧张持续以来，国债逆回购这种投资方式开始受到投资者的青睐。

　　所谓国债逆回购，即买卖双方在成交的同时约定要在未来某一时间以某一价格再反向成交。国债持有者(融资方)与资金持有者(融券方)在合约中约定，前者在卖出该笔国债后须在商定的时间以原来价格再买回该笔国债，并支付原来商定的利息。

　　2013年，由于资金面的极度紧张，SH IBO R连续暴涨，希望临时进行资金拆借的机构急剧增加，进而导致逆回购利率飙升，一度上升至10%以上。而到了2014年1月末，在春节效应及月末双重因素夹击下，国债逆回购利率再度飙升，1月28日，沪市国债逆回购3天期、4天期和7天期品种，年化利率分别收报9.025%、17.5%和9.495%；深市对应品种的年化利率也在8.355%、14.3%和5.1%。在这种情况下，国债逆回购已经成为一种类似货币基金的短期理财工具，满足了部分投资者流动性管理和闲置资金处置的需求。相对于银行的活期储蓄而言，国债逆回购的优势不言而喻：目前，银行活期存款利率仅为0.35%，一天通知存款利率为0.8%，七天通知存款利率为1.35%，而国债逆回购的收益率则长期稳定在3%以上。

　　操作简单风险低

　　据业内人士介绍，国债逆回购本质上其实就是一种短期贷款行为，即作为借方的投资者把钱借给对方，对方用国债作抵押，到期拿回本金并收获利息。也就是说投资者用手里的资金限时交换到了一笔被交易系统冻结的国债，持有到期还回，收到利息，间接短暂持有国债。逆回购就安全性来说，基本等同于国债。

　　从实际操作上来看，进行国债逆回购也十分简单，与股票交易下单类似，目前几乎所有的券商交易软件也均支持。操作时，填写的“价格”就是资金的利率收益，参与竞价；一旦成交收益就会确定下来，到期交易所就自动把本金和利息收益划回账上，不会有本金损失的风险，影响收益波动的主要因素是利率。

　　目前上交所有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天期的国债逆回购品种。交易1手=10张=1000元，但门槛设置为每100手起，也就是最低10万元资金起，且只能整数倍递增。交易费用方面，1天期的逆回购费用仅1元，折算为年化费用率即0.36%。深交所也有对应逆回购品种，最小每笔委托则为1000元。投资者在T日委托并成交的逆回购资金将在T +N日可用，T +(N +1)日可取，N为委托天数。

　　北京一位券商业人士则向记者揭示了在IPO重启之后国债逆回购的用法：“从现在的情况看，打新股几乎稳赚不赔，但是新股申购并不是每天都有，在这种情况下，可以将国债逆回购当做流动性管理的工具，只要注意匹配好时间，可以使闲置资金获得相对较高的收益。”

　　多种方式参与国债投资

　　除了可以作为现金管理工具的国债逆回购外，个人投资者参与交易所国债投资还有其他方式。据了解，国债品种虽然较多，但主要分为不能流通上市的储蓄型和能上市交易的记账式两类，其中不能流通的储蓄型国债包括凭证式国债和电子式国债。记账式国债通过证券交易所的交易系统发行交易，在二级市场可以像股票一样直接买卖。记账式国债上市后其价格完全按市场供需及市场利率波动，当市场预期利率上升时价格下降，市场预期利率下降时价格则上升，投资者可以通过买卖取得价差收益。

　　在持有国债的情况下，投资者还可以进行国债正回购。所谓国债正回购，是指国债交易的双方在进行交易的同时，以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格(本金和按约定回购利率计算的利息)，由国债的“卖方”(正回购方)向“买方”(逆回购方)再次购回该笔债券的交易行为。在实际操作中，就是国债的持有人将国债质押出去，获得融券方的资金，投入到短期的更有把握获取高收益的地方，由于需要向逆回购方支付利息，国债的正回购一般来说并不太适合普通投资者，而更多是银行、基金等机构采用。另一方面，国债期货的重新开张，也为国债市场的投资者提供了新的对冲工具。

　　2月19日，南方东英中国5年期国债交易所买卖基金(ETF)在香港交易所首日挂牌，这是首只境外追踪国内债券市场的ET F产品，为投资者提供新投资渠道进入内地人民币国债市场。数据显示，截至2013年底，中国5年期国债收益率约为4.48%，而同期发行的5年期离岸国债收益率仅有2.97%，日、德、美等国同年期国债最高基准收益率在1.78%左右。业内人士认为，伴随着中国债券市场收益率不断攀升，海外资金对这一资产的配置需求最近一段时间增加迅猛。国内债券市场收益率目前在全球范围内来看都具有吸引力，海外机构有长线配置的需要。