瑞银中国首席经济学家汪涛：平衡增长与改革

　　瑞银中国首席经济学家　汪涛

　　今年是全面深化改革的第一年，今年的全国两会是展现政府改革思路的重要时刻。人大会议将确定２０１４年的主要经济目标，审议政府预算草案等。我们预计，政府将努力在稳定增长和推进改革之间寻求微妙的平衡。

　　去年１２月中央经济工作会议已经基本定调今年的目标和政策，估计人大会议定调会与既定目标基本一致。虽然增长目标与去年相同，但与往常不同的是，其重要性可能会有所减弱。按照十八届三中全会精神，中央经济工作会议提出要保持ＧＤＰ“合理增长”、“努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度”，并将防控地方政府债务风险作为今年的重要任务，这表明政府对经济增速放缓的容忍度可能会有所上升。更为重要的是，地方政府官员绩效考核标准也相应修改，降低了ＧＤＰ增长等指标的权重，并将债务增长控制纳入考评范围，这有利于转变地方政府的行为模式。

　　当然，转变以ＧＤＰ为中心的发展模式知易行难、任重道远。值得注意的是，省一级的两会已经于２月全部结束，有超过２０个省市区相比去年调低了今年的增长目标。不过，大多数地方政府的目标仍显著高于全国增长目标。

　　估计今年的全国两会一些重要领域的改革将受到关注，我们期待的改革措施有以下几个方面：

　　——国企改革：推进国有企业实现混合所有制经营，鼓励和吸引民间资本参与。更多的国有企业可能被要求向国有股东分红或提高分红水平。

　　——金融领域：继续推进利率市场化——发展货币市场基金和自由定价的大额可转让存单，建立存款保险制度，进一步开放资本账户，稳步发展非银行金融市场。各监管机构可能出台规范发展和有效监管影子银行体系的方案。

　　——财政领域：推进预算体制改革，规范政府支出，提高透明度，改进问责制；进一步扩大服务业营改增改革范围；调整消费税和资源税；将部分地方政府支出责任转移到中央政府；严格控制地方政府债务增长。预计预算法将会被修订，不过今年还不太可能实现地方债的独立发行。

　　——行政领域：组织架构可能将进一步调整，以理顺行政职能和职责；继续推进简政放权，精简行政审批要求，管理模式逐渐向“负面清单”方式转变。

　　——其他重要改革内容可能还包括：扩大社会保障覆盖范围，推进能源和公用事业价格改革，加强环境污染治理，推进建立全国统一的不动产登记制度，落实新型城镇化规划。

　　这些改革措施将如何影响短期经济增长？加强影子信贷活动监管以及利率市场化是否会令信贷增速出现明显变化？要判断如何平衡经济增长与深化改革之间的关系，我们认为需要关注最重要的两个风向标：一是能在多大程度上容忍经济增速放缓；二是整体信贷扩张步伐如何。

　　我们面临两难选择，鱼与熊掌不可兼得，不可能同时坐拥深层次改革快速推进和经济增长高速增长，需要在增长和改革之间寻求妥善的平衡。需要注意的是，全国两会并不会揭示所有问题的答案。我们应密切关注上述两大指标：一旦经济增长势头放缓，是否会迅速放松信贷或再推出其他短期经济刺激方案；利率上升或影子银行活动监管收紧是否会造成信贷增速显著下滑。