易宪容：余额宝的问题到底在哪里

　　□易宪容（中国社科院金融研究所研究员）

　　近来，余额宝搅动了国内金融市场的一江春水，各界对余额宝的争论越来越激烈。央行行长周小川近日的表态意味着，余额宝可以存在，但要制定有效监管规则，以防范可能面临的风险。

　　但先要搞清楚问题所在，才能制定有效的监管规则。

　　首先，余额宝归根到底是金融产品，因此具备一般金融产品的公共性，即为实体经济服务。任何不能为实体经济服务的金融产品，或募集的资金仅是在金融市场内循环，所谓的钱生钱，那么政府就有责任对这种金融产品严格限制。因为，这种金融异化对整个金融市场发展是有害无益。对此，政府要有一个明确的态度，否则中国金融市场还没有发展就可能走向歪门邪道。

　　其次，余额宝的问题还在于，它如一般银行那样把无数大众化的资金收集起来，只不过是以高收益方式进行，这种运作方式可能面临风险。因为，当一种金融产品从无数分散居民手中吸取大量资金时，如果这种金融产品承诺能够不断地兑现，大量的资金仍然会源源不断地流入这个金融产品。但是，如果这个金融产品一旦不能够兑现承诺，而这些无数分散的资金要同时退出这个金融产品时，即如银行那样的挤兑事件发生，余额宝有能力来承担这种挤兑吗？尤其是这种金融产品目前是严重的期限错配，用短期资金做长期投资。

　　需要肯定的是，余额宝最大的功劳是有利于推动中国存款利率市场化。如果国内存款利率不加快市场化的步伐，那么其他类似的产品会继续出现。可以说，从余额宝现象来看，国内存款利率市场化严重滞后是不争的事实。余额宝将这种严重滞后及金融市场价格机制严重扭曲的现实已经展现得淋漓尽致。所以，对于余额宝的问题，政府并非仅是制定相关法律对它进行监管，而是要加快存款利率市场化。只有将国内金融市场的价格机制理顺，才能真正降低余额宝类金融产品的风险。