固收产品业绩分化 分级A类仍具配置价值

　　在互联网货币基金收益率节节回落的同时，其他低风险产品投资机会正在悄然复苏。近期，多只分级基金A类份额隐含收益率已超7%。

　　业内人士指出，未来货币基金收益率或将进一步走低，而分级基金A类份额预期年化收益率在趋于平稳之后，目前已处于较为合理的水平，仍具备配置价值。

　　理财债基高收益或难持续

　　以互联网为主要销售渠道，主配协议存款的货币基金，近期随着协议存款利率走低，七日年化收益逐步下滑。虽然传统渠道为主的短期理财债基七日年化收益率稍现攀升，不过业内人士指出，这类基金业绩提升多为兑现债券浮盈，货币基金收益率下行或为大概率事件。

　　上周，部分短期理财债券基金七日年化收益率罕见地屡次突破10%。3月7日，中银理财30天债券基 金 七 日 年 化 收 益 率 已 达12.11%，这也是其连续第4个交易日七日年化收益突破10%。3月5日至3月6日，景顺长城景益货币基金七日年化收益也节节攀升，突破9%大关。

　　“这类短期收益率攀升的短期理财或货币基金，高收益或难以持续。”上海某货币基金经理称，从基金万份收益变动上看，这类基金每万份收益忽高忽低，可以判断出基金七日年化收益上行来自债券浮盈兑现。

　　“去年是谁拿债券多谁难受，今年2月以来则是谁持有债券多谁的日子好过。”上海另一位基金公司固定收益部人士称。《每日经济新闻》记者发现，3月以来，七日年化收益均值超过7%的短期理财及货币基金中，债券持仓占比较高。比如，南方理财60天3月份七日年化收益均值为7.19%，从基金四季报来看，债券占比41.04%；建信双周理财资产配置中，债券占比30.92%，3月份七日年化收益均值6.52%。

　　不过，在业内人士看来，这类依靠兑现债券浮盈引发收益率攀升的现象并不可持续。“尽管目前市场利率下降导致债券收益率上升，但货币基金在兑现浮盈后，面临再投资风险，其新配置的债券收益率也将随着市场环境逐步走低，因此货币基金收益率下降将是一个整体趋势。”北京某基金公司固定收益部总监表示。

　　部分分级A类隐含收益率超7%

　　2月以来，分级基金A份额的强势上涨行情已告一段落，不过，多位基金分析人士指出，分级基金A份额超过7%的隐含收益率，目前依旧具备配置价值。

　　华宝证券数据显示，截至3月6日，12只有固定到期日的分级基金A份额平均隐含收益率6.54%，其中，海富通稳进增利A、长盛同庆中证800A、申万菱信中小板A等9只分级基金A份额隐含收益均超过7%。而在无固定到期日的分级基金A份额中，申万菱信深成收益、华安沪深300A两只基金隐含收益率逾7%，隐含收益率大于6%的超过20只。

　　2013年底，债市重挫曾带动带有债券属性的分级基金A份额大幅回落，但今年以来债券基金收益率强势回暖。1月21日，富国创业板A折价率一度高达15.45%，隐含收益率提至7.67%，接近8%的水平。直至2月份，随着流动性缓解，债市回暖，分级基金A走出一波凌厉的上涨行情，国联安双力中小板A2月涨幅近10%，泰达稳健、银华稳进等6只分级基金A份额涨幅超5%。

　　“相比之下，前期涨势较猛的永续A类份额呈现企稳迹象，隐含收益率水平基本维持在6.80%，已基本回归至10年期AA企业债收益率水平。短期来看，若长端信用债收益率继续下行，A类份额或随之继续上涨，因此未来A类份额的表现或与债市的表现高度相关。目前国泰房地产A的隐含收益率相对较高，未来或存在一定的下行可能，可以适当关注。”华泰证券基金分析师王乐乐指出。

　　亦有业内人士建议，将投资目光转向有固定到期日的分级基金A份额。“目前有固定到期日的分级基金A份额隐含收益率合理，随着基金到期，投资者可以一次性收回本金，例如，海富通稳进增利A2015年4月25日到期，目前隐含收益率为7.8%，不过这类品种的关键限制因素在于其流动性偏弱。”华宝证券基金研究中心人士称。

　　数据显示，3月6日，有固定到期日分级基金A份额交投最活跃的为泰达宏利聚利A，成交金额为1561.2万元，而2月以来，海富通稳进增利日成交金额超过10万元的天数也只有5天。

　　此外，业内人士也提醒分级基金不定期折算机会。“银华稳进距离下折的距离较近，截至3月2日，距离下折母基金需跌5.76%，银华稳进的价格为0.924元，已经包含一定的下折预期，按照下折后6.80%的预期隐含收益率测算，发生下折的目标价为0.975元，未来上涨空间在5.5%左右，但如果市场大幅反弹远离下折阈值，银华稳进隐含收益率回归至6.80%的话，预期跌幅在3.51%左右，对应的价位在0.891元以上。对于博取市场反弹，但又担心短期市场存在小幅下跌可能的投资者，可以采用60%银华稳进+40%深证100ETF的组合方式投资，市场的下跌可以由银华稳进对冲 （下跌6%以内），如果市场大幅上涨的话，银华稳进的跌幅也有限。”王乐乐分析称。