央行本周净回笼４００亿元 资金面宽松格局依然不改

　　记者获悉，人民银行１３日以利率招标方式开展了１０００亿元２８天期正回购操作，中标利率持稳于４．００％。

　　鉴于当周共有正回购到期１６００亿元，减去周二、周四回笼的２０００亿元资金，最终央行实现净回笼４００亿元。

　　可以看到，尽管现阶段公开市场操作延展了锁定资金的期限，但总体依然停留在短期操作层面，因此市场流动性宽裕状态并未改变。

　　中债提供的数据显示，截至３月１２日收盘，银行间回购利率整体仍以下行为主。其中，７天、１４天、２１天品种依次回落３．３ＢＰ、５．３ＢＰ、２３．１ＢＰ，行至２．２２０％、２．１８０％和３．０８８％的低位。

　　不仅如此，截至记者发稿前，虽然当日上海银行间同业拆放利率有所反弹，但隔夜、１周、２周品种依然处于１．９６００％、２．５０００％及２．２７７０％的较低位置。

　　值得一提的是，近期银行间的资金和现券成交规模双双出现大增。券商提供的数据显示，节后银行间回购资金的日均成交量已达到７０００－８０００亿元／天，环比一月份增长３０％；而银行间现券的日均成交量也增加到１２００－１５００亿元／天，环比一月及去年四季度显著增长４０％以上。

　　“回购融资和现券成交规模的同步扩大，表明今年春节后偏低的回购资金成本（隔夜为主）已带动金融机构出现进一步加杠杆的行为。”申万证券分析师屈庆指出，展望后期，如果目前低资金利率继续维持下去，那么高杠杆自会带来更高的套息回报。

　　不过，屈庆同时表示，在金融机构加杠杆的同时，后期资金总量供给还是会受到来自外汇占款趋势减少和未来季节性因素回笼的多重压力。也就是说，资金利率难以避免再度反弹上行的趋势。

　　而针对当前市场上出现的“降准”预期，国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞表示，“短期内概率偏小，２－３季度降准概率最大。”

　　“后期在金融改革加速推进的大背景下，随着表外融资需求的不断收缩，若实体经济货币信贷需求加速萎缩，且企业实际融资成本持续处于高位，加之汇率双向波动或引致热钱持续流出，则届时法定准备金率的调降将成为大概率事件。”徐寒飞坦言，“目前而言，基本面持续回落，但尚在保增长承受范围之内；融资总量在表外信贷大幅收缩带动下明显下降，不过整个银行体系类信贷融资的压缩力度还远远不够，因此当前降准的必要性和急迫性均不强。”