新三板股权众筹“胎动” 网络众筹或冲击投行

　　大量的民资尚未真正参与市场竞争，券商的业务已经开始被颠覆，除了经纪业务的逐步萎缩，看似牢不可破的投行业务也正在面临威胁，新三板市场的股权众筹已经开始胎动。

　　“传统投行业务，即场内上市企业所涉及的投行业务，是保荐加承销的模式，在其股票承销环节，券商投行团队的估值判断能力没有得到充分发挥。”金元证券董事总经理陈永飞对中国证券报记者说，“在新三板市场，企业大多科技含量较高且处于初创期或成长期，具有较高的成长性及成长空间，其价值需要经过充分解读与发掘才能体现，好企业可能由于得不到市场的认可而被埋没。因此，新三板企业的股票承销应该引入互联网思维，利用互联网线上低成本、市场化的运作模式，使新三板市场的投融资功能得以充分发挥。”

　　广发证券有关投行人士称，现在的股权众筹平台其实就是在网上卖股票，面临监管真空；如果未来的发展得到允许，将对传统券商的证券承销业务产生冲击，尤其是随着新股发行注册制改革的推进，新股推介将从卖方市场转向买方市场，在网络平台上推介股票具有一定的优势。

　　实际上，在国外也可以看到成功的网络众筹的案例。资料显示，美国的股权众筹平台FundersClub筛选出一批初创公司供合格投资者挑选，投资者投资额度最小为1000美元，并获得相应股权，等这些公司被收购或者上市，投资者可以将股权变现。FundersClub从中收取手续费，所有的法律文书和转账手续都在网上完成。更极端的案例是春街酿造公司(Spring Street Brewing Company)通过自己公司的网站发布招股说明书并募集资金，在没有中介机构参与的情况下直接向投资者融资并获得成功。

　　不过，在没有真正合法化之前，众筹平台对于券商投行业务还不能形成真正的威胁。齐鲁证券场外市场业务负责人王磊认为，投资者作为买方和券商作为卖方思考问题的方式不一样，未必对于券商十分信任，现实中绝大部分PE/VC还要再进行一轮尽职调查，随着诚信体系的健全、法律法规的完善和投资者群体的多样化，网络股权众筹才能获得相应的发展空间。

　　投资咨询公司负责人王先生认为，在券商各业务板块中，证券承销业务是最难被外行啃下的“硬骨头”，尽管理论上只要拥有保荐人资格就可以从事相关业务，但根据法律法规对于资金实力的要求比较高，而在现有的诚信体系下，如果出现欺诈发行的情况，小券商难以承受巨额罚单，大券商依然有规模优势。

　　大家投是国内一家较为典型的股权众筹平台，公司创始人李群林告诉中国证券报记者，经过大家投专业人士的审核，一些处于初创期的项目可以把股权拿到平台上转让，但目前还仅限于天使投资。有律师称，通过这类平台不能公开发行股票，否则涉嫌非法集资。但业内人士同时指出，如果将来政策开一个口子，像腾讯这样的互联网企业很可能会进来，众筹模式对于投行承销业务无疑将会是一个巨大的颠覆。