登记备案办法实施后首只私募证券基金成立　　

　　券商托管私募空间有多大

　　许 滔绘

　　3月17日，国内第一只法律意义上的私募证券基金“重阳A股阿尔法对冲基金”宣告成立，招商证券也由此成为托管标准化私募基金的首家券商，而此前不久，招商证券已在业界首推零通道费发私募，提供私募基金综合化金融解决方案，目前已有首批产品签约。

　　“将托管服务资产真正纳入到券商管理范畴，设计出更多的金融产品及服务，是传统券商战略转型的一个重要层面。”国泰君安投资顾问赵欢说。

　　招商证券托管部相关人士告诉记者，阳光私募此前一直由银行提供托管、信托提供账户，券商提供经纪业务，因此私募不得不面对费用高、效率低以及下单慢等问题。此次券商开展基金托管业务，将加强和发挥证券公司托管、结算、估值等服务功能，构建差异化的业务模式，从而开辟全新的商业模式和盈利途径，促进证券行业发展。

　　在长城基金宏观策略研究总监向威达看来，券商更为看重的，仍然是私募基金发行设立后给托管券商时带来的佣金收入。一方面，券商可通过融资融券业务，收取息差和融资融券产生的交易佣金，另一方面，还可以与私募基金开展私募股权投资、IPO定价、大小非减持、大宗交易等业务和其他衍生业务或创新业务。

　　其实，对传统券商而言，托管服务具有低成本、不占用经济资本、收入稳定与业务协同效应显著，同时又更能体现证券公司专业优势等特点。赵欢指出，私募对于佣金的敏感度较散户低很多，而且私募基金的交易比较频繁，长期来看，这部分佣金收入不菲，未来券商对于私募基金的营销战和服务战将持续升级。

　　“券商推出基金综合托管业务，主要还是为了抢占私募客户，在市场佣金不断下滑的背景下，单纯依靠散户投资来赚取佣金收入的难度将越来越大。”大同证券高级投资顾问付永翀表示，在与私募合作之后，券商依旧可以赚取私募的股票买卖交易佣金、融资融券费用等，未来券商势必加大基金综合托管业务的推行力度，寻求共赢。

　　“帮助私募基金发行产品，只是券商与包括私募基金在内的机构投资者合作的开始，后续的合作还会有很多。”向威达坦言。

　　而无论是此前的“万二佣金”大战，还是证券资金消费支付业务试点，传统券商加速创新融合已箭在弦上。面对与私募基金即将展开的合作，部分券商的竞争策略逐渐发生变化，格外加强了对私募客户的研究服务与销售工作。证券公司通过构建不同的盈利模式，实现差异化竞争，同时又能更大程度地了解托管资产的运作情况，进而控制整体业务风险。

　　“券商和私募基金合作，不会存在太多壁垒，只是不同证券公司对于私募产品的吸引力可能有所差距，在通道速度、卖方研究支撑等方面存在差异。”付永翀表示，最大的风险还是对于私募产品的把控，如何在众多私募产品中选择相对具备优势的产品进行合作将是券商眼前需要解决的问题。

　　他认为，虽然双方进行合作最终的操作还在于私募管理者，但是产品面向的客户群体将是券商的客户，一旦产品出现较大风险，将极大地损害券商利益。因此，券商与私募基金合作不仅仅是提供通道，更应着力在风控等环节严格把关。

　　也有业内人士认为，虽然招商证券首推零通道费发私募可能会对于传统的经纪业务产生一定的影响，但是对于券商的整体格局而言，短期不会出现太大的改变。“零通道费用帮助私募基金发行产品并不是技术含量很高的策略，各券商很可能都会采取这一策略来争取私募基金和其他机构客户。未来能否争取更多的私募基金等机构客户，则取决于券商的现有资源和研究能力等综合实力。”向威达表示。

　　“托管业务方面，证券公司尚难以和银行进行竞争，不论是资金量还是可提供的服务支撑，话语权依旧远低于银行。”付永翀认为，券商要在产品设计、研究支持等方面创新发展，向综合的资产管理服务商转型。