为何黄金白银会续跌：不是恐慌趋缓 是持有成本太高

　　牛市景况仍持续向前迈进，而有一种资产身价表现持续落后大盘：贵金属。

　　全球最大白银ETF—iShares Silver Trust 过去一年内重挫超过30%。龙头黄金上市交易基金SPDR Gold Trust ETF 亦大跌将近19%。

　　相对比较之下，若不包含股利在内，S&P 500 指数同一时间内却已累计扬升19%以上。

　　造成这种对比的理由很简单：金属现在的买进和持有成本更高了。

　　　成本更贵?

　　黄金和白银是有效率的避险商品，黄金狂热者们会说它可对抗恶性通膨、美元身价暴跌，或对冲全球经济崩盘局面。

　　金银或许的确有此作用，但让其身价下跌的原因却不是市场缺乏恐惧避险心态，而是持有成本。

　　就定义上而言，黄金白银是所谓的“死钱”，它们不会产生任何利息、分红。而如果投资人系透过SPDR Gold Trust 或iShares Silver Trust 等信托基金来投资金属，还得固定损失一笔年度管理费。

　　　利率政策是罪魁祸首

　　金银市场上常见的例子，是低基准利率政策加速通货膨胀发展，提高金属价格。而高基准利率有着反通膨的属性，进而对黄金白银身价产生负面影响。

　　而高利率的冲击又超过通膨隐忧，较高利率让黄金和白银的持有成本变高，在去(2012) 年5 月贵金属出现沉重跌势前，10 年期美国国债跌价约1.7%，周三收益率报2.73%。

　　投资SPDR Gold Trust 或iShares Silver Trust 等信托基金的每一块钱，都不会产生利息、红利或利率回馈，反观美国10 年期国债的收益率保持2.7%。

　　基准利率上升同时，资产管理者和一般投资人不得不好好考虑，贵金属报酬率下滑的问题，让负盈利(negative-carry) 的商品投资法度变得更难衡量。

　　美联储政策方向看来，趋近于逐步上拉基准利率，随着利率增长脚步，黄金和白银可能将继续下跌。