个股期权呼之欲出 金融衍生品不是“狼来了”

　　专家表示，随着个股期权市场不断发展，做市商业务将成为券商新的利润增长点

　　如果把2013年称作“期权仿真元年”，那么2014年将是“期权落地元年”。日前，上交所在其官方微博中公布了2014年工作部署，提到要“全面做好个股期权产品各项准备工作，继续推进衍生品市场战略，积极发展衍生品和创新产品。”对于个股期权，上交所特别强调，要“全面做好个股期权产品各项准备工作，进一步完善业务方案和规则体系，通过全真环境下的模拟交易，全面检测并完善业务方案、风控措施和技术系统，加强投资者培训，进一步完善个股期权运行配套机制。”

　　“作为国际一流的证券交易所，没有衍生品交易是不可想象的。从各方面来说没有衍生品就像少了一条腿，走起来会很慢。从世界发展趋势来看也需要有衍生品作为交易所的战略布局。”上交所副总经理谢伟在“第九届中国（深圳）国际期货大会”上指出，“金融本来就是为投融资双方提供交易的平台，灵魂就是高效和低成本，所以从这方面来考虑，我们也要把衍生品这一块做起来。”

　　作为衍生品的重要组成部分，期权已经成功进入现代金融市场，全球期权交易在金融危机后，呈现出一派欣欣向荣的景象，而在我国，期权等金融衍生品的推出已在去年浩浩荡荡地拉开了序幕。自2013年9月郑商所率先推出白糖期权仿真交易后，各大交易所都陆续推出了期权仿真交易，如中金所的股指期权、上交所的个股期权和ETF期权、大商所的豆粕期权以及上期所的铜和黄金期权。

　　金融衍生品不是“坏孩子”

　　对于国际成熟市场，期货、期权等衍生品是根植于现货贸易市场，为满足现货交易避险的需求自发产生的；而对我国而言，金融衍生品可谓是“舶来品”，和现货市场存在一定的割裂。自股指期货退出后，有不少中小投资者认为是股指期货做空市场，导致A股不景气，若推出更多的衍生品会造成更大的市场波动。

　　“市场机制不仅产生了效率这样的‘好东西’，也产生了波动，即风险这样的‘坏东西’。如果说风险是市场经济的‘垃圾’，那么在提高效率的同时也需要进行风险的释放。” 首创期货高级分析师刘会勇表示，经济体仅仅依靠风险的自我消化是远远不够的，还需要向体系外部进行风险转移或释放。衍生品市场就相当于一个垃圾处理系统。

　　刘会勇打比方称，就像垃圾处理系统一样，污水处理系统不可能处理空气污染，生活垃圾处理系统也不能处理工业垃圾，而随着利率、汇率市场化的推进，也必然产生相应的利率风险和汇率风险，这就需要更多的金融衍生工具。

　　“衍生品确实会造成市场波动，但是从国外市场的经验来看，这种波动甚至可以说是良性的。”对此，信达期货高级分析师崔语言告诉《证券日报》记者，金融衍生品存在的意义就是进行风险管理。风险管理不会降低市场的总体风险，而是将风险转移再分配，即让有避险需求的一方可以通过金融衍生品转移风险，同时让愿意承担风险的人承担风险，获得与其风险相匹配的收益。

　　“我们传统观念里总认为‘投机’是个不好的事情，实际上正是投机为市场提供了流动性，一个没有波动的市场又何谈避险呢？所以我们应该将这两者作为一个整体来看待，不能单独去强调任何一方面。”崔语言说。

　　近日，国际著名金融衍生品专家约翰·赫尔表示，海外很多包括学术和监管机构的研究都表明，做空机制本身并没有问题，现货市场下跌另有原因，西方也有类似情况出现，不应该去埋怨产品，所以股指期货并不是A股下跌的元凶。

　　个股期权是提振A股的“利器”

　　一位业内人士表示，在全球期权交易量与期货交易量几乎平分秋色的背景下，我国亟待实现期权成交零的突破。从其他国家和市场的发展经验看，个股和股指衍生品则是交易的主流产品。

　　“由于国内证券市场起步较晚，A股市场仍然受制于单向交易和‘T+1’制度，目前无论是机构投资者还是个人投资者都有着强烈的避险需求。另一方面，目前国内股指期货市场和融资融券业务均已推出并稳步发展，整个金融体系开始逐渐完善，在这个阶段推出个股期权可以说是大势所趋。”崔语言表示。

　　据记者了解，目前除了商品期货和沪深300股指、5年期国债两种金融期货，我国期权市场尚处于空白。

　　“个股期权作为一种重要的金融衍生工具，将进一步丰富我国金融衍生品品种结构，其独特的投资方式将有效丰富机构投资者的投资策略，同时成熟的个股期权市场还将推动证券市场的发展，对国内金融市场产生深远影响。”北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　崔语言认为，从宏观的角度来看，个股期权推出后将与股指期货市场和股票市场形成“铁三角”，三者相互作用，相互推动，进而促进中国金融市场的创新，拓展整个市场的深度和广度；对于投资者而言则是机遇与挑战并存：对于风险偏好型的投资者而言，个股期权的杠杆效应则可以帮助其实现“以小博大”的目的。另外，期权对于国内的投资者而言仍然属于新生事物，其专业程度较高，这就要求投资者能够积极学习，最好能够提前参与相关仿真交易，以应对个股期权上市带来的变化。

　　“为促进个股期权交易的健康发展，我国个股期权市场将引入竞价交易与竞争性做市商的混合交易制度。”胡俞越表示，随着个股期权市场的不断发展，做市商业务将成为证券公司新的利润增长点。依托做市商业务，不断增强做市商自身的专业能力和核心竞争力，寻求稳健可靠的利润增长模式，对做市商和我国金融市场的发展具有重要意义。