贵金属市场监管模式研究

　　贵金属市场监管模式研究之美国篇——政府监管为主

　　自20世纪70年代起，随着黄金交易量的增加，世界黄金市场规模不断扩大。为了追求市场交易的公平公正，各黄金市场纷纷建立并完善了自己的交易规则和监管体系。作为世界主要黄金交易市场的所在地，美国和英国的黄金市场运作及监管已相对成熟。

　　从模式上看，美国以政府监管为主导，英国以行业自律为主，虽重心不同，但自成一体的监管体系都为该国经济及市场的持续健康运行起到了重要作用。良好监管体系的建立并非一朝一夕可以完成，无论是政府主导，还是行业自律，都需要监管者与市场进行长期的磨合。英美两国贵金属市场的监管体系也是经历了几十年的调整才逐渐完整完善起来。在这里我们作以简单介绍，首先介绍的是美国模式——以政府为主导的黄金市场监管模式。

　　以政府监管为主导，这是美国对黄金市场监管模式的最大特色。研究显示，美国之所以能成为世界上最重要的场内黄金交易的代表，就是得益于这种监管模式和立法体系。

　　多头监管

　　黄金期货是美国期货市场上的交易品种之一。美国期货市场的建立一开始就采用了立法先行的原则，然后由政府期货监管部门、期货协会和交易所三级机构来共同监督、协调管理期货市场。所以黄金交易主要由商品期货交易委员会(CFTC)监管，同时受为数众多的相关监管法律约束。比如期货经纪商在接受商品期货交易委员会监管的同时，还受到全国期货协会(NFA)制定的相关自律规则以及交易所制度的约束。

　　注重立法

　　在商品期货市场漫长的发展过程中，美国也逐步形成了一套较为完善的管理体制和法规制度。美国的期货市场法规依其职能可分为两类：

　　第一类是国家期货交易法规，它对期货市场的交易活动主要起宏观监控作用。如1916年通过的《棉花期货法》、1974年重新颁布的《商品期货交易委员会法》等众多法案。这些法规根据期货交易的快速发展及时地加入了新的内容，最终形成了全国统一的期货法规体系。比如，法律中对不同类型交易商注册申请的内容和方式都做了详细规定，同时要求注册的期货经纪商和介绍经纪人应始终满足委员会规定的最低财务要求，以保证其履行注册人义务。法律条款的内容具体、可操作性强，使得这些法律法规在监管过程中才得以真正发挥作用。

　　第二类是期货交易规则。虽名为规则，但它一旦确定也是以强制执行的方式予以落实，因为这类规则也对维护市场的公平及规范起到重要作用。如1936年实施的《商品交易所条例》对期货市场的管理机构、交易所、中介机构、交易者及场外交易活动都进行了非常严格的规定，其中的许多条例一直沿用至今，并被许多期货交易市场所采用。

　　“以政府为主导”并不意味着没有其它的辅助监管模式。美国也存在相关的行业组织，如国际互换与衍生品协会(ISDA)，它制定了一系列行业准则，对交易各方起到监管作用;如财务会计标准委员会(FASB)，它对金融机构的交易行为和信息披露做出了规定。这些行业组织的存在对市场监管也起到了补充协助的重要作用。

　　贵金属市场监管模式研究之英国篇——行业自律为主

　　1987年在世界黄金史上是一个具有里程碑式意义的重要年份，因为在这一年的12月14日，伦敦金银市场协会(The London Bullion Market Association，以下简称为LBMA)在英国首都伦敦正式成立。它的成立和发展奠定了伦敦黄金市场在世界黄金市场上的重要地位。

　　LBMA的诞生

　　20世纪80年代，英国一家从事黄金交易的商业银行破产，导致了客户资金严重损失。事件的发生标志着英国松散的监管体制的失败，这迫使英国政府改变立场开始着手研究金融监管改革问题。之后，英国政府相继颁布了1986年《金融服务法》及《1987银行法》，对英国的金融监管体系实施了重大变革。而对于黄金商业银行的倒闭事件，英格兰银行对此也做出了评估，认为银行与黄金市场的关系必须进一步程序化，需要设立一个正式的全权代表机构，在市场业务发展的问题上与银行保持联络，而这个机构就是在1987年成立的LBMA。

　　LBMA的主要特点

　　LBMA的总部位于英国伦敦，是一家负责黄金白银现货交易的全球金银行业同业公会。它为其会员和伦敦金银交易市场的参与者提供中介服务，其主要客户(或会员)包括世界各国央行、黄金白银生产商、精炼商、金银加工企业和贸易企业等。

　　LBMA首要的职责是通过坚持完善伦敦合格金银交付商(London Good Delivery List)制度来促进金银锭精炼标准等指标的提高。此外，通过市场交易清算和产品入库交付，也促进了金银交易规模的扩大，并提高了相关标准体系。

　　LBMA的正式会员分为两种：一种是市场做市商(market making)，另外一种是普通会员(ordinary)。凡是积极参与伦敦市场活动的公司和其它组织都可以申请正式会员资格。除了正式会员，在全球范围内，凡是参与伦敦金银市场相关活动且符合资格的团体组织，都有可能作为准会员附属于协会。

　　场外黄金市场监管以市场自律为主导

　　伦敦黄金市场属于相对于交易所的场外交易市场。场外交易的最大特色在于做市商通过自主报价维护价格的稳定，使得市场变得连续而有序。但是场外交易没有一个系统的交易程序和交易章程，对于市场的参与主体也无特别的限制，所有的风险(包括信用风险)，都由交易双方共同承担，因此不易进行监管。政府机构中，英国金融服务局按照相关法律的要求只对黄金市场是否遵守普遍性的金融规章制度进行行政监管，而英格兰银行作为英国中央银行则负责国家黄金储备管理。故市场监管主要靠做市商的自律维护。

　　以市场自律为主导的监管模式是国际上发达场外黄金市场的重要特点之一。伦敦黄金交易市场的自律监管就是主要通过主体准入监管控制场外交易风险。LBMA要求每一个申请人在申请入会时指定三名LBMA已有会员作为保证人。同时保证人需提交一份与申请人业务往来说明。而英国金融服务管理局在对场外交易主体进行监管时，则重点考察包括资本充足率、内控系统、交易报告、大额交易协议以及交易对手资产分离等方面。如此相辅相成，实现了对场外交易的监管。