沪港迎来互通时代 A股市场影响几何

　　作为亚太地区最富活力和增长潜力的两大证券市场，沪港股市迎来 “互通时代”。10日，沪港市场以一波放量攀升行情作出积极回应。就沪港通启动对A股市场的影响， 《金融投资报》记者采访了相关业内人士。

　　资金面：A股短期利好 H股或后来受益

　　首创证券研究所所长王剑辉说，从公告看，沪股通总额度为3000亿人民币，港股通总额度为2500亿人民币，“进来的比出去的多，从理论上讲，将增加A股市场的资金量，关键是什么时候进来，进来多少。”

　　从短期来看，由于A股市场低迷导致的估值便宜，有可能使港资更多地流入A股市场，但从中长期来看，则将视具体情况而定，如果两个市场的行情出现方向相反的现象，则会出现资金“一边流”的现象。

　　王剑辉说，现在是试点初期，在市场方面只限于上海市场，今后有可能扩大到深圳市场；在投资额度上，也会相应增加。

　　广证恒生公司策略部经理张广文说，沪股通每日额度为130亿人民币，港股通每日额度为105亿人民币，分别相当于目前两个市场成交量的10%--15%，如果这些资金都全部入市，那么对市场的影响不可小视。“但中长期来看，则更多地体现为中性。”张广文说，因为很难说资金是流入的多还是流出的多，一切都要看哪个市场的“赚钱效应”更明显，投资风险系数低一些。

　　公告称，参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于50万人民币的个人投资者。“实际上，如果是真正的机构投资者，将会在港设立分支机构，而个人投资者即使其证券账户及资金账户余额合计不低于50万人民币，也会通过基金公司间接投资港股通。”张广文认为，如果A股市场仍然是不温不火的老样子，那么，不排除在大多数时候，A股市场流向H股市场的资金量会大于H股市场流向A股市场的资金量。

　　张广文同时告诉记者，由于H股市场没有涨跌幅限制，哪些激进型投资者有可能转而将资金投向H股市场。

　　估值：A股面临压力 H股将消除差距

　　“长期以来，A+H股在A股市场与H股市场之间的差距明显，绝大多数的A股价格高于H股价格。”张广文分析认为，由于我国的资本项目还没有完全放开，A股市场基本还是以国内资本为主的封闭型市场，境外投资者只能通过QFII的方式进入，境内的投资者也只能通过QDII的方式投资其他市场，因此与香港等市场即使存在估值差异，也很难套利，这是导致两地估值长期存在很大差异的主要原因。

　　而在香港、美国、英国等发达市场以及部分发展中国家和地区，由于没有资本限制，全球资金可以在这些市场之间进行自由流动，资金的套利行为抹平了市场之间的价格差异。“沪港通将开启资本市场‘双向开放’大门，今后A+H股在两个市场之间的价格差异也将缩小。”张广文估计。

　　张广文说，虽然要在完成相关的交易结算规则和系统、获得所有相关的监管批准、市场参与者充分调整其业务和技术系统、所有必需的投资者教育工作准备就绪后，才能正式启动沪港通，需要6个月准备时间。“但市场会在上述预期下有所反应，而目前已经有一些个股，如银行、水泥等股票比H股还便宜，其有一定的估值提升空间。”

　　王剑辉认为，从估值来看，除了极少数A股比H股便宜外，大多数A股都比H股高。因此，两个市场互通后，A股市场不可避免地面临着估值压力，这样，将会出现“阵痛”，但由于始点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A＋H股公司股票，因此，这样的“阵痛”不会太明显，倒是今后全部放开后，那些高估值的个股才会经历一个价值回归的过程，逐渐消除估值差距。

　　影响：

　　A股中长期增强综合实力H股受益程度高于沪市

　　虽然从短期来看，沪港通对A股市场的影响象征意义大于实际，但从中长期来看，有利于通过一项全新的合作机制增强我国资本市场的综合实力。沪港通可以深化交流合作，扩大两地投资者的投资渠道，提升市场竞争力。“放开的不仅仅只是投资地域上的限制，而且还使内地和香港市场的联系更紧密了，最终将形成大中华市场的新格局，这对A股市场的国际化是有好处的。王剑辉说，与曾经推出但未实施的“港股直通车”比较，现在多了一个中间环节，投资者不能直接购买H股，而要通过上交所这个平台来统一操作。这有点像QFII、QDII，当然，交易成本也会高一些，但不会太明显。“从参与者来看，初期只允许机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于50万人民币的个人投资者参与，这主要是从防范风险的考虑。今后也许会扩大到所有的投资者。”王剑辉对此持谨慎态度。

　　张广文说，从目前两个市场的属性来看，H股市场略胜一筹，因为它是一个已经充分国际化的市场，从市场参与主体来看，以国际机构投资者为主，资金实力雄厚；而A股市场则是一个本土化的市场，从市场参与主体来看，以中小投资者为主，资金实力远远不及国际机构投资者。“特别是在投资理念上差别较大，H股市场推崇的是长期投资、价值投资，而A股市场则是一个以投机为主的市场。”张广文说，在股票配置方面，香港市场的资金既可以配置A股，又可以配置其他市场股票，很容易分散投资，而内地资金在A股市场不好的情况下，就只有选择H股市场股票，别无其他选择，因此，从这个角度上讲，香港市场的受益程度高于上海市场。