抛储政策调整意味深长 棉花利空因素悄然改变

　　期价在16000元/吨以下具有较强的竞争力

　　正当市场人士因今年国家将调整棉花收储政策而普遍预测棉花价格会有一个漫长而惨淡的下跌过程之际，一根长阳拔地而起，郑棉1501主力合约出现了今年以来的日交易最大涨幅，成交量和持仓量也都创出自2013年以来的最高记录。市场导向这只看不见的大手正在将囚困棉花期价多年的政策性牢笼撕开，今年棉花期货市场将会好戏连台。

　　政策春风吹拂棉花期货市场

　　根据2014年中央一号文件关于启动新疆棉花目标价格改革试点的要求，4月5日，经国务院批准，国家发改委、财政部、农业部联合发布2014年棉花目标价格为19800元/吨。此举标志着实施了三年的棉花敞开收储政策首先在新疆正式结束。取消临时收储政策而改为实行棉花目标价格政策后，生产者按市场价格出售棉花。当市场价格低于目标价格时，国家根据目标价格与市场价格的差价和种植面积、产量或销售量等因素，对试点地区生产者给予补贴;当市场价格高于目标价格时，国家不发放补贴。

　　由于19800元/吨的目标价格大大高于此前市场预期，对之前一直在15700—16000元/吨区域徘徊的郑棉1501主力合约来说，由于正好赶上享受这一政策而出现报复性补涨行情。与收储价20400元/吨相比，19800元/吨的目标价格要低600元/吨，这是国家愿意拿出的价格补贴。但如果棉价太低，大大低于目前国家标准级棉花抛储竞卖底价17250元/吨，则国家无法承受，还不如用20400元/吨的收储价格收储。因此，国家对棉价最低的容忍底线应该是在抛储价17250元/吨下方600元，也就是16650元/吨的位置。

　　内外棉巨额价差的沟壑开始填平

　　长期以来，因国内20400元/吨畸高的收储价，导致国内外同级别棉花一直呈现4000—5000元/吨的巨额价差。但在年初国家将取消收储政策的预期下，郑棉远期合约1501挂牌当天开盘价仅16150元/吨，远低于当时近月合约19000—20000元/吨的期价水平，再加上一季度郑棉1501合约一直处于下跌之中，不到16000元/吨的价格与一季度持续上涨的美棉价差逐渐靠拢。

　　截至4月14日，中国棉花进口指数收于95.45美分/磅，折滑准税约为15970元/吨，与同级国产棉1501合约期货收盘价16140元/吨十分吻合。这是棉花市场长期以来所没有的现象。如果再加上港口费用等杂费，进口美棉的成本甚至将略高于在期货市场购买的成本。因此，16000元/吨以下的郑棉期价具有较强的竞争力。

　　抛储政策的调整意味深长

　　从去年11月28日开始的新一轮储备棉投放目前正在持续进行中，抛储将持续到今年8月底。分析本次抛储的进程可以发现一个积极的现象，那就是近期抛储政策的调整有利于加快棉花的去库存进程。在此轮储备棉投放初期至3月底前，国家规定的标准级棉竞拍底价为18000元/吨，并且不搭售进口棉配额，导致竞拍缺乏吸引力。

　　随后国家调整抛储政策，决定自4月1日起标准级棉竞卖底价由18000元/吨调整为17250元/吨，并且实行国产棉与储备进口棉按3：1的比例捆绑搭配销售，还取消了纺织企业购买储备棉的数量限制，取消了为防止“转圈棉”对新申请竞拍的纺织企业需缴纳50万元保证金的要求。这一系列的利好措施大大提高了抛储棉的成交数量。政策调整前的11月28日—3月31日共83个交易日，储备棉投放累计成交总量71.774万吨，日均成交仅0.865万吨。调整政策后的4月1日—8日仅5个交易日，储备棉累计成交总量21.457万吨，日均成交4.291万吨，增幅近5倍。可以看见新抛储政策的效果。

　　抛储意味着去库存，在任何情况下，开始去库存化都是一种利多的起点，一旦有去库存的措施出台，期价就大涨。不仅马来西亚棕榈油是如此，就连黄金期价也是在美联储1月正式实施QE3看似利空的举动后才开始大涨的。总之，一系列的利好显示长期笼罩在国内棉花市场上利空的基本面因素，正在悄然发生着质的转变。

　　(作者单位：华联期货)