3月份外汇占款超预期 第二季度降准预期遭棒喝

　　从3月份外汇占款和财政性存款的数据不难看出，当前市场流动性仍处于相对宽松状态。而从外汇占款规模超预期增长的结果看，第二季度下调存款准备金率（降准）的市场预期无疑是遭到了当头棒喝。

　　央行最近更新的金融机构人民币信贷收支表显示，3月末金融机构外汇占款余额为293851.92亿元，较上月增加了1891.97亿元。这一规模较2月份外汇占款新增规模有所扩大，为连续第8个月正增长。这个数据同时表明，境外资本仍然在继续流入国内。

　　上述数据包括商业银行和其他金融机构买卖的外汇，但主要反映的是央行交易的外汇。市场普遍认为，该数据代表了外汇流入和流出的规模，因为外汇流入中国以卖给央行为主要形式。

　　从央行最新发布的金融数据看，市场普遍预计3月末M2增速下行至12.1%的近期较低水平，应该是外汇占款大幅下降的一个结果。但从3月份外汇占款新增规模较2月份上升了近三分之一，说明外汇占款并没有预期的那么糟糕。另有机构预计，受贸易顺差改善，以及新兴市场资金流入改善仍在继续等因素影响，第二季度外汇占款流入也会好于市场预期。

　　数据显示，2月份金融机构外汇占款新增1282.46亿元，明显低于1月份的4373.66亿元。这个规模创下了金融机构外汇占款5个月来的新低，并且明显低于市场预期。

　　金融机构人民币信贷收支表还显示，3月末财政性存款为31063.31亿元，较上月末减少了4823.84亿元。这意味着市场当月市场获得了4823.84亿元的资金增量。

　　从3月份外汇占款和财政性存款两项数据看，当月市场共新增流动性6715.81亿元，成为市场流动性相对宽松的两个重要支撑。尤其是新增外汇占款规模的回升，让市场的第二季度降准预期大幅下降。

　　外汇占款与存款准备金率有着密切的关联。2012年3月份，央行行长周小川曾对外汇占款与存款准备金率的关系做出过解释。他指出，在某一段时间里，如果国际收支顺差比较多，中央银行买入外汇比较多，为此吐出的流动性就比较多，此时就需要加大对冲力度，也就是说会上调存款准备金率，反之就会下调存款准备金率。

　　此外，尽管公开市场由上上周净投放550亿元人民币转为上周净回笼410亿元有短期因素，但公开市场14/28天期正回购中标利率高于货币市场利率，显示出央行对短期流动性宽松持相对审慎的态度。

　　在今年第一季度经济数据发布后国务院即公布了定向降准的举措，这一措施将把资金引入最需要资金支持的领域。目前，央行正在研讨重启合规农村金融机构等境内金融机构、放宽境外金融机构进入中国银行间债市，凸显政府意在倾力降低社会融资成本，以舒缓经济增速不断下滑的压力。

　　这些政策信息显示，监管层当前的主要工作是在保证流动性处于合理适度状态的同时，采取措施降低社会融资成本。定向降准是降低社会融资成本的一条措施，接下来可能采取的措施是下调正回购中标利率，以引导货币市场利率适度回落，从而降低社会融资成本。