下游需求未见好转 沪胶将继续下探寻底

　　港口库存量居高不下，下游需求未见好转

　　进入4月，国内产区胶园陆续开割，沪胶面临供过于求的问题，加上前期市场预期的强刺激政策落空，国内经济仍有下行风险，笔者认为，沪胶将继续下探寻底。

　　国内经济下滑，刺激政策效应有限

　　3月汇丰中国制造业PMI终值为48.0，创8个月的新低，再显内需疲弱。而M2中国3月社会融资规模同比大降19%，M2增幅为2001年以来的最低值，再度激起投资者对中国经济下滑的担忧。

　　近来国务院及发改委均释放稳增长信号。国务院公布的“十二五”规划实施中期评估报告指出，未来经济面临一定的下行压力，应合理把握宏观经济政策的调控方向和力度，根据形势变化加大预调微调力度。

　　李克强总理日前在国务院常务会议上表示，要确定金融服务“三农”发展的措施，对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率，旨在定向增加长期资金投放，降低实体融资成本。业内分析人士认为，定向降准对市场提振作用有限，普遍性的降准则因为定向政策的实施而变得更难出台。

　　新胶逐步上市，全球供应量超预期

　　目前，我国云南产区供应量趋于稳定，部分胶厂新鲜胶水收购价在12—12.5元/千克。随着东南亚气温的持续回升，印尼赤道北部天胶种植园迎来密集开割期，产量逐渐上升。另据The Rubber Econimist公司预测，因需求增长疲软，且泰国产量超出预期，2014年全球天然橡胶过剩规模将扩大，或由2013年的33.6万吨攀升至36.6万吨。

　　海关数据显示，3月份我国天然橡胶及合成橡胶的进口量达到41万吨，同比增长10.81%，1—3月累计同比增长16.5%。截至4月15日，青岛保税区橡胶库存再度窜高，突破36万吨，天胶库存量增加约4%，成为拉动库存增长的主要因素。库存居高不下反映出当前的供需环境尚没有得到明显改善。虽说近一个月交易所仓单不断流出，但交储因素占较大成分，真正流入消费领域的量可能并不多。

　　轮胎市场需求下滑，企业采购较谨慎

　　据中国汽车工业协会统计，3月国内卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)市场产销401152辆和406415辆，生产环比增长49.73%，同比增长4.84%，而销售环比增长60.42%，同比增长0.82%。重卡数据表现较好，为未来胶价上涨打下基础。但目前由于下游替换胎市场需求下滑，轮胎企业仍随用随买，即使出现小规模采购备货，也属个例。

　　受制于人工成本上升等原因，当前欧美市场订单多转移至东南亚其他国家，我国企业的订单明显减少。据部分业者反映，往年3—5月，国内工厂基本维持满负荷生产，但今年来看，开工率有所放缓，部分厂家库存积压严重。国内订单锐减导致乳胶实际需求萎缩，需求乏力也让沪胶去库存变得更加艰难。

　　总的来说，当前国内产区气候适宜割胶，泰国割胶工作也未延误，其国内橡胶产量被上修，2014年全球橡胶过剩规模料超过之前预期。另外，我国港口库存居高不下，去库存化缓慢，下游需求未见好转，市场过剩格局没有改变，沪胶期价将继续下行。从盘面上看，1409合约上周五在空头打压下以跌停板报收，短期需警惕期价过快下跌带来的反弹修正，中线空头可继续持有，目标位在14000元/吨。 (作者单位：瑞达期货)