IPO重启逼近 期指2200点再失守

　　二季度“微刺激”政策逐步发力，期指下方空间有限

　　受IPO重启临近以及经济悲观预期影响，昨日股指期货延续跌势，跌幅1.98%，主力合约失守2200点关口，连续五日收阴。展望后市，短期经济尚未企稳，IPO带来短空影响，期指短线不排除继续回调可能。但从中线来看，随着二季度“微刺激”政策逐步发力，经济预计将逐步企稳。因此期指本轮下跌空间比较有限，中线仍有望走强。

　　IPO重启临近

　　证监会网站4月18日发布包括主板、创业板等在内的28家拟上市公司预披露名单，这意味着发审会重启在即。另据接近银监会的人士透露，首批试点发行优先股的商业银行将包括工、农、中、建四大行和浦发银行，总额度约为3700亿元。

　　根据年初经验，在IPO正式重启前，其将对市场产生短空影响。IPO重启后，利空靴子落地，炒新行情将成为盘面热点，吸引增量资金，其对盘面影响将趋于中性。

　　经济实际增长水平可能低于7.4%

　　一季度GDP同比增长7.4%，略超市场预期7.3%，但经济实际增长水平可能达不到7.4%的水平。今年一季度财政收入增速9.34%也明显低于2012年二季度9.98%的增长水平。

　　笔者认为，中国经济下滑的幅度实际上超过了明面上的经济数据，经济实际增长水平可能已经很接近7.2%的保就业底线。二季度经济如果继续下滑，底线难保。届时，中国经济将面临一定的硬着陆风险，现在可承受的经济下行空间已经非常狭窄。针对于此，4月决策层出台了一系列“微刺激”政策。

　　财政微刺激将逐步发力

　　今年一二月份中国财政支出同比增速曾大幅跳水，基建投资增速回落到20%以下，这是一季度经济增速过快下滑的主要原因之一。最新数据显示，3月中国财政支出止跌回升至1.34万亿元，同比增长22.3%，较上个月10.65%的负增长大幅提高32.9个百分点。财政收支由财政盈余2575亿元转为财政赤字3262亿元。这显示财政已开始逆周期调控，3月基建投资增速回升到22.6%，与财政支出变化一致。

　　另外，2014年财政赤字预算提高至13500亿元，较上一财年增长12.5%，而一季度财政总收支为盈余4600亿元。财政支出增长具有较为充裕的提速空间，抵消了财政收入增长放缓的影响。

　　货币环境转向宽松

　　在经济、通胀皆大幅下行的背景下，国务院总理李克强在4月16日主持召开的国务院常务会议上表示，要确定金融服务“三农”发展的措施，对符合要求的县域农村商业银行和合作银行可适当降低存款准备金率。据美银美林测算，央行“定向降准”1%将释放780亿元流动性。“定向降准”总量有限，但却释放出货币政策可能转向宽松的信号，这再次证明了政府保增长的决心。二季度货币继续宽松无悬念。

　　目前，市场上的主流观点认为，当前政府出台的托底政策力度不够，经济下行趋势将延续。这也是近几个交易日期指大幅回调的重要原因。但当前经济可承受的下行区间其实是很窄的，稳增长的必要性和紧迫性已毋庸置疑。政府会采取灵活的逆周期调控措施促使二季度经济企稳。如果当前的“微刺激”政策力度不够，那后续决策层将出台更多的“稳增长”措施确保经济止跌。

　　综合来看，随着二季度“微刺激”政策开始发力，经济预计将缓中趋稳。期指短线在经济企稳前，或将延续回调，但下方空间相对比较有限。待经济企稳后，期指有望触底回升。