连平：警惕经济运行三大风险

　　今年一季度我国G DP仍延续了去年四季度以来的放缓趋势，且降幅有所扩大。应该说，内外需求不振及融资支持减弱是一季度经济增速放缓的主要原因。随着经济运行季节性因素作用减弱，并在一系列政策刺激下，二季度宏观数据会有所改善，经济运行有望企稳。值得注意的是，当前有必要警惕经济运行中的通缩、资本外逃和债务违约等三大风险，防止三者发生共振，从而对经济产生太大负面冲击。

　　虽然一季度经济增速延续放缓态势，但经济运行的一些积极信号已经开始出现：一是3月份部分宏观数据已经有所改善。如3月份当月消费增速为12.2%，相比前两个月的12%已经开始回升。同样，固定资产投资增速虽然在下滑，但3月份的基础设施投资和制造业投资增速相比1至2月份已经有所回升。

　　二是经济结构调整和转型升级取得初步成效。其一，产业结构继续得到优化。其二，投资与消费的结构更趋合理。其三，收入分配的结构有所改善。

　　三是政策已经开始微调。因为一季度经济增速继续下行，近期政府已经出台系列结合调结构和促改革的稳增长政策。政策微调可能对二季度经济增长产生稳定作用。

　　以上积极因素如果继续发展，二季度中国经济增长有出现企稳回升的可能性。当然，二季度经济运行仍面临较多不确定性。尤其是国际市场不利因素仍较多，出口增长难以明显改善；财政支出的重点集中在民生、环保和国防领域，对固定资产投资的支出预计难以大幅增加；消费增长仍将面临居民收入放缓的负面影响；银行信贷投放面临存款增长乏力制约。上述因素都将影响经济企稳回升的步伐。

　　值得注意的是，应警惕经济运行中的三个风险。

　　首先是“通缩”风险。目前来看，我国经济已经出现了通缩的迹象。一是物价的下行压力加大。2012至2013年两年我国CPI同比保持在2.6%的低位，今年一季度CPI同比只有2.3%。PPI同比已经持续25个月负增长，PPI降幅还有扩大的趋势。二是货币供应量增速在持续放缓。今年3月末，我国广义M 2同比增长12.1%，较2月末下降了0.4个百分点，增速创下13年以来的新低。三是有效需求不足，经济仍有下行压力，今年一季度G DP增速更降至7.4%。一旦通缩趋势形成，必将进一步拖累投资和消费。

　　其次是资本外逃风险。今年二月以来，人民币贬值、贸易逆差、外汇占款大幅下降现象接连出现，这表明在增长下行趋势下，已出现资本短期出逃的迹象。如果下一步增长继续下行，相信资本出逃的现象会进一步加剧，人民币会承受更大的贬值压力，从而会对房地产市场、外汇市场和金融市场带来冲击。

　　最后是债务违约风险。随着经济增速下行压力的加大，未来在基建、房地产以及采矿等行业仍可能出现信托、债券和信贷等金融产品的违约风险。而且随着债务违约事件的频发，市场风险偏好下降，将导致资金供需双方更加谨慎，这会导致市场利率的上行，从而给实体经济带来进一步的紧缩效应。

　　虽然当前经济运行并不存在系统性风险，且以上三个风险目前看仍是散发性的。但不容忽视的是这三者之间是会相互影响的：如果通缩加剧会导致企业盈利下降和抵押品贬值，这意味着企业偿债能力的下降和违约风险的上升。违约风险上升之后资本流出增多，市场资金供给会减少，融资成本上升，对实体经济产生紧缩效应。这会进一步加剧通缩，从而引起更大规模的资本流出。因此关注这三大风险就是要防止三者发生共振，形成合力，从而对经济产生太大的负面冲击。