沪钢后市不济 焦炭弱反弹后将探新低

　　2014年前4个月，焦炭期现货价格跌跌不休，4月30日的收盘价较2013年年末下跌了近1/4。临近交割的1405合约不断创出新低，活跃合约1409也将冲击历史低点。虽然近期部分低价焦炭现货资源有所调涨，但笔者认为，焦化行业重复以往短暂限产老路的话，在钢厂盈利不佳的环境下，焦炭价格将在微弱反弹后续探新低。

　　焦炭和生铁产量之比下降

　　一般意义上，高炉焦炭用量与生铁产量之比在0.5以下，若焦炭产量与生铁产量之比高于0.5，则焦炭价格承压。2011年5月—2014年3月，焦炭与生铁产量之比基本在0.63—0.7，高于0.5。在此期间，焦炭价格上涨的月份只有11个，而下跌的月份却有24个。

　　从2011—2013年二者的比值走势看，年初出现低点，而后逐月上升。2014年一季度，焦炭和生铁产量之比为0.64，暂处于近三年的相对低点。这得益于3月下游钢市需求回升时焦化厂依旧限产。

　　历史统计数据显示，焦炭和生铁产量之比与焦炭价格联袂下降3—4个月后，焦炭价格就会出现阶段性反弹动能。目前就符合这一条件。

　　房地产投资增速稳中趋降

　　2014年一季度，国内GDP同比增长7.4%，低于2013年7.7%的增速，也略低于2014年7.5%的增速目标。政策层面，以提供财税等刺激为主，货币刺激力度有限。

　　2014年全国城镇保障性安居工程计划新开工700万套以上，计划基本建成480万套。2014年铁路投资总额从6300亿元分三次调高，至8000亿元。铁路和保障房建设的开工，可以一定程度上提振钢材需求。不过，梅雨季节临近，6—7月的钢材需求仍显疲弱。

　　另外，即便铁路、水利、保障房建设方面有所发力，但由于建筑钢材主要使用领域——房地产的整体投资增速仍处于稳中趋弱阶段，钢材需求的大规模增长也难以出现。一季度房地产投资同比增长16.8%，显著低于1—2月19.3%的同比增速;一季度房地产开发资金来源同比仅增长6.6%，远低于2013年同期26.5%的增速，且与2014年1—2月相比，呈下滑之势。

　　钢厂经营状况不佳

　　在3、4月提高产量之后，宝钢、沙钢等代表性厂家纷纷下调5月钢材出厂价，以促销量，显示钢厂对后市需求信心不足。后期钢厂产量增速将受控制，其对焦炭的需求难以乐观。

　　中钢协发布2014年一季度数据，重点统计钢铁企业实现利润-23.29亿元，同比减少56.04亿元，由盈转亏;累计亏损面达45.45%，同比增加14.77个百分点;销售利润率为-0.27%，同比下降0.64个百分点。截至4月29日，港口焦炭库存为264.78万吨，处于相对高位。钢厂维持14天的焦炭用量库存，并不急于增加采购，钢厂对焦化行业的提价可能较为抵制。

　　(作者单位：神华期货)