五一节前，沪胶低位反弹，部分做多资金进场推高了沪胶1409合约期价至14800元/吨，但由于短期内基本面偏空的局面难以改善，胶价难以得到根本性提振，短期的上涨反而为沪胶提供了做空机会。

　　新胶上市将增加供给

　　5月泰国、马来西亚等主要产胶国的新胶逐渐上市。虽然泰国干旱天气可能对天然橡胶产量造成一定影响，但相比其庞大的国内库存，目前的减产很难对现货价格产生根本性利多。上周曼谷有消息称，泰国政府将在新胶产出高峰季前，尽可能快地出售其巨大的天然橡胶库存。目前泰国国内天然橡胶要售出的库存至少在20万吨以上，这一消息的抛出将对市场形成较大压力。

　　从往年情况看，泰国3号烟片胶一般在5—7月呈现价格回落态势，这是由于新胶上市增加了新的供给。从2013年情况来看，7月底泰国3号烟片胶的价格比4月底下跌近300元/吨。目前泰国3号烟片胶供应和需求水平较低，而大部分贸易商选择不对其报价，而5月泰国等地新胶上市可能会打破这一平衡，导致出现抛售3号烟片胶的情况。

　　由于3号烟片胶是沪胶期货的交割标的，因此，它的供给增加将更加明显地反映在期货价格上，从而压制沪胶未来的反弹幅度。

　　国内库存旧患难除

　　据青岛保税区的消息，截至4月底，青岛保税港橡胶库存达到36.1万吨，创年内新高，其中天然橡胶库存量增长最为明显，达到26.3万吨，比上月同期增长7.3%。3月我国天然橡胶进口为27万吨，同比增长17.4%;4月预计有所减少，但可能仍将保持20万吨水平，供给压力不容小觑。

　　上海期货交易所库存显示，虽然近两个月一直处于下降态势，不过部分超过规定期限的老胶被注销，对盘面影响有限。截至4月底，交易所天然橡胶库存仍为16.8万吨。5月随着海南地区新产全乳胶上市，将形成新的注册仓单，对盘面的压力仍不容忽视。总体看，近两年来，国内天然橡胶库存一直处于高位，去库存的过程仍然非常漫长。

　　期现货价差仍然较大

　　由于大量贸易商从事复合橡胶与沪胶的套利交易，因此，复合橡胶与沪胶的价差影响着沪胶走势。根据复合橡胶与沪胶的价差情况看，两者价差呈现扩大趋势，表明沪胶仍处于高估状态。截至4月底，两者价差达到1450元/吨，通常情况下超过1000元/吨将会引起套利盘的介入。

　　价差扩大可能引发两种变化：一方面是短期内复合胶买盘出现，复合胶有回升趋势，可能带动沪胶企稳;但另一方面由于期货占用资金更少，缩小价差更主要体现在沪胶上的抛压。

　　综上所述，沪胶基本面仍偏空，不排除短期内可能有资金进行抄底而推高胶价，但这恰恰给做空者提供了较好的入场时机。

　　(作者单位：格林大华期货)