投资和出口疲软，整体经济继续弱势运行

　　近期4月份国内经济数据将陆续公布，笔者认为，以下三方面数据值得关注。首先，房地产下行风险是否会继续扩大;其次，出口能否扭转此前连续两个月的负增长格局;最后，工业形势能否继续好转，并带动PPI降幅收窄。

　　房地产风险隐现，投资增速继续下行

　　投资仍然是稳定经济的重要因素。从固定资产投资的三个构成部分来看，受政策持续微调影响，近期基建投资和制造业投资均有所反弹，但房地产投资却继续下行，将带动整体投资增速继续下行。

　　从近两年国内经济走势来看，房地产投资与宏观经济息息相关。2012年房地产转好推动经济增速上行至7.9%附近，而2013年四季度至今，房地产转冷再次将经济增速下拉至7.4%。与房地产有关的投资、销售、新开工面积增速等指标尤其值得关注。第一，房地产投资一季度增长16.8%，已经接近前期低点，且未现企稳迹象。第二，房屋销售数据大幅下滑，4月份，上海易居房地产研究院监测的30个典型城市新建商品房住宅成交面积环比减少4.7%，同比减少21.0%。五一假期，中原集团研究中心监测的54个城市新建住宅合计成交同比下滑47%。第三，一季度新开工面积和竣工面积分别下滑25%和4.9%，均处于历史低位。第四，房地产价格环比数据出现持续下滑。

　　房地产成交量呈现大幅下滑态势，房价也出现松动，由此带来投资和新开工面积增速大幅下行。本轮房地产市场转冷主要是由于部分城市房价过快上涨带来的风险偏高，当然，去年同期成交集中释放带来的后期需求断档也是很重要的原因。从中期来看，由于目前一二线城市信贷尚无松动改善迹象，因此，中长期需求疲软难以得到改善，整体的投资增速仍将维持弱势下行格局。

　　出口形势改善幅度有限

　　海关周四公布的数据显示，我国4月出口同比增长0.9%，进口同比增长0.8%，双双扭转上月负增长的格局且小幅好于市场预期。笔者认为，前期人民币的贬值、海外经济的复苏以及季节性因素是出口小幅好转的主要原因。但中期出口形势依然不容乐观，从5月5日闭幕的第115届广交会成交情况来看，出口成交1911.84亿元人民币，环比下降2.01%(扣除汇率波动因素)，同比下降12.64%。从成交区域来看，除了美国，其他地区均同比回落。因而，我国面临的出口环境虽有好转，但仍然不容乐观，预计今年二三季度的出口改善幅度有限。

　　工业形势略有好转，周期性板块难有表现

　　工业方面的形势依然严峻。二季度历来是经济旺季，但今年工业反弹力度明显不如往年。第一，从工业品的价格来看，2012年3月至今，PPI增速已经连续25个月为负，且近期降幅持续扩大，表明工业品的需求仍然疲软。从历史通胀周期看，本轮工业品价格通缩周期大幅延长且降幅一直维持在1.5%至3%之间，我们认为，本轮工业品价格疲软仍将延续。第二，工业企业利润并不乐观。一季度，工业企业利润总额增速跌至10.1%，亏损企业亏损额累计同比大幅升至13.2%，这两项数据较去年同期和去年全年均有一定程度走弱。从中期来看，在去产能背景下，周期性行业难有表现，期指将继续承压。

　　综合来看，4月份经济数据难有超预期亮点，期指难以获得基本面利好支撑，预计5月中旬期指仍将在2150点附近弱势徘徊。 (作者单位：申银万国期货)